S4资本（SFOR）：年度股东大会声明=降低营收预期

S4 Capital 在 AGM 联合声明中下调了 2025 年的营收指引，将其从“大致相似”下调至“低个位数”，但维持了调整后 EBITDA 指引在“大致相似”的水平。分析师对公司的现金流状况表示乐观，平均净债务已下降近 30% 至 1.44 亿英镑，接近 2025 年 EBITDA 指引（1 亿至 1.4 亿英镑）。2025 年预计将面临“波动性全球宏观经济环境”，同时科技客户将继续优先考虑在扩大 AI 能力上的资本支出，科技客户收入占比约 50%。分析师认为，S4 Capital 正在将其收入模式从“纯粹基于时间的方法”转变为“基于产出的方法”，即“资产的使用”，这是本报告中最有趣的看点。AI 将深刻影响代理业务模式，最大的风险是如果收入模式不改变，收入将下降。目前，代理业务是成本加模式（客户支出 = 100，代理利润 = 15，代理支出 = 85），如果客户要求相同的产出，代理支出将因 AI 而降低（代理支出 = 60，代理利润 = 15，客户支出 = 75），收入可能会保持不变，但如果客户要求更多产出，也存在风险，因为存在采购压力。如果代理业务的收入模式成功转变为基于产出或结果来支付，那么潜在的收入压力应该会大大缓解。了解每个代理机构在其收入模式转变中的位置对其股票表现至关重要。分析师维持了对公司 2025 年有机增长率为 -2.5% 和调整后 EBITDA 下降率为 -3.7% 的预测。公司股票被评级为“相等权重”，目标价为 31 英镑。