聚烯烃期货月报：供应端压力凸显 聚烯烃疲弱难改

市场回顾

5月份塑料和PP主力合约呈现先抑后扬走势，五一假期后宏观利好释放，但基本面回归主导，供应增加、需求乏力叠加煤价下跌，导致盘面重心回落，创年内低点。基差短期存在缩小预期。

基本面分析

成本端支撑乏力

• 原油：中美经贸会谈后油价反弹，但中期宽松预期下累库压力持续，对油制聚烯烃支撑有限。
• 煤制聚烯烃：动力煤价格跌至近四年同期低位，6月“迎峰度夏”补库需求或释放，但梅雨季节水电替代作用增强，煤价偏弱。
• 甲醇：库存大幅累库，下游需求淡季，对甲醇制烯烃成本支撑有限。
• 丙烷：供应充裕，下游消化能力有限，价格易跌难涨，炼厂走量意愿强，6月供需矛盾依旧偏大。

供应压力持续抬升

• 聚乙烯：5月检修增加导致产量下滑，但6月检修量减少，裕龙石化新装置投产，伊朗资源到港较多，后期供应充足。
• 聚丙烯：5月产量处于高位，供应持续增加，6月裕龙石化和中石化镇海炼化新装置投产，供需错配加剧。

石化库存去库速度不理想

• 聚烯烃石化库存略高于2023年同期，受关税政策影响去库不佳，贸易战对出口受阻，传导至上游原料市场。

需求端步入消费淡季

• 聚乙烯：农膜开工率骤降，包装膜需求不温不火。
• 聚丙烯：电商大促和家电补贴短期提振有限，关税政策及全球经济萎缩抑制需求，综合开工率近5年偏低。

研究结论

综合考虑宏观利好释放、成本端支撑乏力、供应端压力持续抬升、需求端步入淡季及出口受限等因素，聚烯烃大概率延续偏弱格局运行。