供应端承压现状难改，“金九”或将提振聚烯烃需求颓势

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供应端承压现状难改,“金九”或将提振聚烯烃需求颓势 聚烯烃投资策略月报 2023年9月5日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 随着传统旺季的到来，加之国内更多积极的宏观政策措施将出台，预计9月各产品需求有望得到提升，会对聚烯烃市场起到一定的支撑作用，聚烯烃需求将会迎来旺季。整体基本面将迎来供需双强的局面，后市来看，短期逢低多，中期仍偏震荡。 成本端 美国商业原油库存大幅下降，俄罗斯表示9月将削减原油出口量，且有传闻称沙特可能将额外减产延期至10月，国际油价短期存上涨空间；全国高温天气减少，用电高峰期告一段落，动力煤市场将趋弱运行；夏季受高温天气影响，美国国内天然气用量增加，对乙烷行情继续提振；“金九银十”临近，内地甲醇市场情绪较为高涨，加之宏观持续向好，甲醇重心将继续上涨。 供应端 9月检修装置减少，叠加宁夏宝丰三期投产，供应量有增加预期，预计9月份供应量将会达到238万吨。9月进口资源供应充足，会导致供应压力加大。 8月PP新投装置多数未能如期，宁夏宝丰、甘肃华亭、东华茂名及宁波金发等均推迟至9月，9月聚丙烯产量或有明显提升。但是考虑到新装置运行不稳，加之企业成本检修或将增多，预计9月PP产量环比小幅上升。 库存端 9月聚乙烯下游需求迎来旺季，供应量也将会维持高位。但是9月下旬开始，随着国庆假期的临近，生产企业开始进入去库存的阶段，防止假期出现垒库。预计9月生产企业库存小幅降低。整体库存去量不大。 9月计划投产装置较多，计划检修装置减少，供应端压力凸显，叠加旺季需求启动缓慢，因此预计9月生产企业库存上涨；目前需求端尚未出现明显好转，终端库存消化不力，贸易商库存或将小幅累库。预期去库节奏仍偏缓。 进出口 进口减少：前期市场行情走弱，国内价格下跌，市场对后市信心不足，前期商家接盘意愿度较弱，导致7月份进口方面有所减少；出口小幅减少：出口目的地东南亚地区企业检修结束，供应增加，库存水平较高，减少对我国进口。加上国内7月份聚乙烯供应较为紧缺，因此出口量有所减少。 进口小增：二季度海外PP市场供应增量明显，但需求下滑，海外资源大量低位销往中国，进口套利开启，国内进口商低价接盘，进口显现增量；出口锐减：国内市场价格在政策面持续拉动下，重心逐步向上，而海外PP市场价格低位，出口套利关闭，加之海外市场需求偏弱，出口数量宽幅下跌。 需求端 9月聚乙烯下游需求迎来旺季，尤其是农膜行业，需求将会明显增加。其他制品需求也有好转的预期。 当前市场需求延续淡季模式，终端工业、建筑、农业生产、食品包装等需求无亮眼表现，原料采买积极性一般。预计9月在原料市场好转情况下，PP下游或存向好预期。 价格 PRICE 价差 8月PE、PP期货价格震荡上扬，现货价格小幅走高后有一定回落，没有持续跟盘，基差震荡偏弱。 PE 期货主力合约 PP期货价格涨势强于PE，基差走弱较PE而言更为明显。 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 10,000 1,100 9,000 9,000 600 8,000 8,000 100 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 -1,400 -1,900 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,100 600 100 -400 -900 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 9-1月差走弱。考虑到09合约逐步进入换月阶段，价差波动将增大，9-1反套谨慎持有。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差震荡下跌，跌破750-850区间至600左右，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，PP盘面涨势强于PE，短期建议观望。 L01-3MA01价差月底走低。煤价在进入8月以来有明显上调，甲醇走强，后期预测价差仍维持震荡。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 -800 1,000 -1,000 20192020202120222023 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 -5001月 ,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ,500 ,000 2 2 1 1 -1 -1 -2 -2,500 20192020202120222023 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE低压8月排产增加3%至44%，线性排产增加0.3%，可见市场对低压预期仍偏强，HD-LL价差走强明显。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差持续走阔。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油价格高位震荡，价格支撑增强，利润进一步走低，油制PP利润跌至历史较低值。 夏季高温，用电需求维持高位，动力煤价格震荡上升，煤制利润一定量的走低。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 100 80 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 8,000 6,0 4,0 2,0 20192020202120222023 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -2,0 -4,000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 -6000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 煤价上涨，带动甲醇价格提振。甲醇制烯烃利润有震荡回调。MTO开工率暂稳。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 2020202