核心观点
- 市场分析：国内聚烯烃市场呈现中性走势。9月宏观政策刺激下，聚烯烃盘面止跌反弹，市场交投氛围好转。前期检修装置重启，产能利用率提升至中高位，计划投产装置中石化英力士部分装置试车，未来短期有全套投放预期，四季度为国内聚烯烃投产高峰期，供应预计将持续增加，对市场供应端形成较强压制。节前下游工厂备货补库，库存向下游工厂转移，节后归来预计上游库存累库。油制聚烯烃利润尚可，PDH制PP利润仍维持亏损，PDH开工率已至低位，预计下行空间不大，聚烯烃成本支撑较强。10月下游传统开工旺季，农膜企业开工率季节性提升，塑编企业订单量增加，包装膜、BOPP膜等开工率窄幅提升，下游需求持续缓慢增加，但整体需求不及往年。
- 关键数据：
- 国内新增装置：9月新增装置中石化英力士部分装置试车，未来有全套投放预期，预计10月中石化英力士（天津）与金诚石化将投产。年内已投大型装置包括福建中景一期扩能、福建中景二期、泉州国亨、金能化学等。
- 海外新增装置：9月海外未有聚烯烃装置投产。年内海外已投装置包括美国SHELL、菲律宾JGSUMMIT、加拿大NOVA、美国FORMOSA以及印度Nayara Energy，其中JGSUMMIT新装置投产后开工负荷偏低。
- 检修计划：未来短期部分检修装置集中恢复，市场供应端增量。10月新增检修主要有福建联合、海南炼化、广州石化、中韩石化、大榭石化等装置。
- 产量：8月国内PE产量238.1万吨，较7月增加13.6万吨；PP产量305万吨，较7月增加19万吨。
- 生产利润：原油制PE生产利润1025元/吨，PE开工率86.9%；原油制PP生产利润108元/吨，PDH制PP生产利润-100元/吨，PDH开工率已至低位，PP开工率86.4%。
- 下游开工：PE下游农膜开工率48%，包装膜开工率54%；PP下游塑编开工率44%，BOPP开工率54%，注塑开工率47%。
- 库存及订单：PE下游农膜原料库存天数为13天，订单量为2.5万吨；包装膜原料库存天数为8.9天，订单天数为7.6天。PP下游BOPP原料库存天数为8.8天，成品库存天数为11.7天，企业订单天数为7.8天；塑编原料库存天数为8.9天，成品库存天数为7.5天，企业订单天数为9.6天。
- 现实库存：上游石化库存65.5万吨，较上月去库3万吨；PP贸易商库存小幅走高，PE贸易商库存维持低位。
- 研究结论：预计10月聚烯烃震荡走势。主要受供应端增量压制，下游需求缓慢恢复，成本支撑较强，整体市场呈现中性态势。
- 风险：原油价格波动，新增产能投产进度，需求恢复情况。
