饲料月报：供应端偏紧情况难改，豆粕价格维持强势

期货研究报告|饲料月报2023-09-03 供应端偏紧情况难改，豆粕价格维持强势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，此次USDA发布的8月供需报告主要下调了新季美豆的单产至50.9蒲式耳/英亩，上月为52蒲式耳/英亩，导致本年度预计期末库存下降至2.45亿蒲，处于相对低位。此外，ProFarmer的田间调查给�数据预计美豆单产在49.7蒲式耳/英亩，低于8月供需报告的数据，美豆当前优良率为58%，较前一周下降1%，考虑到目前并未�现明显改变的干旱天气，后续还有继续下调的风险，美豆主产区的天气情况仍需持续关注。巴西方面，巴西全国谷物�口商协会表示，巴西8月份大豆�口量估计为737 万吨，低于一周前估计的758万吨，但是高于去年8月份的�口量505万吨。预计 2023年1-8月巴西大豆�口量达到8127万吨，超过去年全年�口量7780万吨，�口情况良好。国内方面，本月受到美豆价格的带动，整体呈现震荡偏强的态势。当前油厂开工率较高，成交情况良好，油厂库存也处于相对低位。整体来看，在种植面积�现去化的前提下，受到当前天气的影响，美豆单产仍有进一步下调的可能。一方面受到美豆的积极带动，另一方面国内下游成交情况良好，油厂库存也处于历史地位，虽然本年度巴西�口情况良好，但是未来9月和10月为美豆船期，如果美豆产量延续当前情况，到港量也有可能�现下降。在供应端持续偏紧的情况下，如果美豆产量受到天气影响再度下调，美豆价格将带动国内豆粕价格进一步上行，后续需主要关注美豆主产区的天气情况和国内大豆的到港情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 主产国天气及种植情况良好 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA8月供需报告主要下调了美国玉米单产至175.1蒲式耳/英亩，上月为 177.5蒲式耳/英亩，产量随之小幅下调，但是由于�口量同步小幅下调，期末库存并 未�现去化，整体供需情况变化不大。但是优良率方面，截至8月27日，美国玉米进 入糊熟期的比例为88%，一周前78%，去年同期84%，五年同期均值84%。玉米进入凹粒期的比例35%，一周前35%，去年同期44%，五年均值49%。玉米成熟的比例9%，一周前4%，去年同期7%，五年均值8%。美国玉米评级优良的比例56%，比一周前的58%减少2个百分点，去年同期54%。后期需持续关注美国主产区的天气情况。国内方面，前期受到到替代谷物近期小麦和稻谷的价格偏强，超期稻谷的拍卖溢价的影响，本月玉米价格偏强运行。在新季玉米上市前，余量库存持续下降，贸易商现货不足，因此现货报价也较为坚挺，下游饲料企业库存较低，存在备货需求，同步提振了玉米价 格。后续需持续关注新季玉米的上市情况和下游企业的采购情况，预计短期内玉米价格仍将偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 进口成本偏低 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2401合约4137元/吨，环比上涨311元，涨幅8.13%；上 月末收盘菜粕2401合约3399元/吨，环比上涨290元，涨幅9.33%。现货方面，天津 地区豆粕现货价格5020元/吨，环比上涨630元，现货基差M01+883，环比上涨 319；江苏地区豆粕现货价格4950元/吨，环比上涨640元，现货基差M01+813，环比上涨329；广东地区豆粕现货价格4930元/吨，环比上涨500，现货基差M01+793，环比上涨189。福建地区菜粕现货价格4090元/吨，环比上涨250元，现货基差M01+691，环比下跌40。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在8月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表，整体来看报告数据偏多。美国农业部每周作物生长报告显示，截至8月27日，美国大豆优良率为58%，比一周前下滑1%，报告前分析师平均预测美国大豆优良率可能会下降至56%。南美方面，巴西23/24年度大豆产量预估为1.63亿吨，巴西22/23年度大豆产量预估为 1.56亿吨；23/24年度大豆�口预估为9650万吨，22/23年度大豆�口预估为9400万吨，均持平于7月预估。阿根廷23/24年度大豆产量预估为4800万吨持平于7月预估的4800万吨；阿根廷23/24年度大豆�口预估同样持平于7月为460万吨，22/23年度大豆�口预估较7月增加10万吨至390万吨。此外，由于阿根廷大豆供应紧张，压榨产能闲置率可能高达七成，促使阿根廷政府�台政策，放宽对大豆进口外汇的管 制。该行业的�口商将可以在30天内自由处置25%的外汇收入，以确保大豆进口。该措施将于周一（9月4日）生效。 国内方面：2023年7月份中国大豆进口量973.1万吨，同比去年增加184.8万吨，同 比增幅23.4%；环比6月进口量减少53.9万吨，环比减幅5.2%。此外，2023年1-7 月，中国进口大豆6230.3万吨，同比增加15%；对国内主要地区111家油厂跟踪统 计，2023年8月，全国油厂大豆压榨量为862.51万吨，较上月增加了24.54万吨，增幅3.08%；较去年同期增加了65.17万吨；库存方面：8月份到港先减后增，当前油厂大豆库存超过500万吨，相比上月底增幅较大，当前国内油厂大豆库存为545.3万 吨，较上月底增加53.38万吨，增幅10.85%，较去年同期增加10.69万吨，增幅2%，三年均值577.38万吨；截止8月底，国内主要油厂豆粕库存为65.18万吨，较上月底减少10.24万吨，减幅13.58%，较去年同期减少3.72万吨，减幅5.4%。需求方面：8月国内市场豆粕成交一般，截止到8月31日，月内共成交576.53万吨，环比减少 151.445万吨，减幅20.80%；同比增加47.87万吨，增幅9.05%；其中现货成交323.64 万吨，远月基差成交252.89万吨。截止到8月31日，月内国内主要油厂豆粕提货量 403.969万吨，环比增加65.806万吨，增幅18.81%。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为31.6万吨，较上月减少0.65万吨。国内进口菜 籽陆续到港，菜籽开机率处于高位；本月沿海油厂菜粕产量为18.33万吨，较上月减少 0.38万吨；需求方面，本月沿海油厂菜粕提货量为17.07万吨，较上减少1.35万吨。 ■后市展望 国际方面，此次USDA发布的8月供需报告主要下调了新季美豆的单产至50.9蒲式耳/英亩，上月为52蒲式耳/英亩，导致本年度预计期末库存下降至2.45亿蒲，处于相对低位。此外，ProFarmer的田间调查给�数据预计美豆单产在49.7蒲式耳/英亩，低于8月供需报告的数据，美豆当前优良率为58%，较前一周下降1%，考虑到目前并未�现明显改变的干旱天气，后续还有继续下调的风险，美豆主产区的天气情况仍需持续关注。巴西方面，巴西全国谷物�口商协会表示，巴西8月份大豆�口量估计为737 万吨，低于一周前估计的758万吨，但是高于去年8月份的�口量505万吨。预计 2023年1-8月巴西大豆�口量达到8127万吨，超过去年全年�口量7780万吨，�口情况良好。国内方面，本月受到美豆价格的带动，整体呈现震荡偏强的态势。当前油厂开工率较高，成交情况良好，油厂库存也处于相对低位。整体来看，在种植面积�现去化的前提下，受到当前天气的影响，美豆单产仍有进一步下调的可能。一方面受到美豆的积极带动，另一方面国内下游成交情况良好，油厂库存也处于历史地位，虽然本年度巴西�口情况良好，但是未来9月和10月为美豆船期，如果美豆产量延续当前情况，到港量也有可能�现下降。在供应端持续偏紧的情况下，如果美豆产量受到天气影响再度下调，美豆价格将带动国内豆粕价格进一步上行，后续需主要关注美豆主产区的天气情况和国内大豆的到港情况。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2311合约2716元/吨，环比下跌1元，跌幅0.03%；淀粉 2311合约3052元/吨，环比下跌30元，跌幅0.99%。现货方面，北良港玉米现货价格 2860元/吨，与上周上涨30元/吨，现货基差C11+144，环比上涨31；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，与上周持平，现货基差CS11+223，环比下跌62。 ■玉米供需 供应方面，据中国海关数据显示，202