聚烯烃日报：假期外盘大涨，仍难改烯烃四季度供应压力

期货研究报告|聚烯烃日报2022-10-11 假期外盘大涨，仍难改烯烃四季度供应压力 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国庆假期外盘原油�现大涨，布伦特油上涨12%以上，WTI上涨14%以上，化工系整体国庆期间也�现不同程度的上涨，令今天化工系表现迎来开门红。俄乌冲突进一步升级，地缘政治也成为近期影响原油价格的主要因素。但PE国产开工已恢复，PP国产开工亦快速恢复，供应压力较大，预期聚烯烃四季度将迎来累库拐点，关注节后下游需求实际改善程度，策略建议逢高做空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存76.5万吨，较前一日-3万吨。目前仍然处于去库状态，但速率已下降。 基差方面，LL华北基差在+150元/吨，PP华东基差回落至在+200元/吨。盘面上涨后，基差目前尚能跟上。 国内存量装置来看，PE及PP日度开工率仍偏高。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回到0附近，HD开工率回落，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期平稳震荡，PP拉丝生产比例近期快速上升。 进�口方面。关注PE和PP进口的窗口附近的抛压。PE进口窗口再次打开，PP则是�口利润窗口打开。 ■策略 （1）单边：PE国产开工已恢复，PP国产开工亦快速恢复，供应压力较大，预期聚烯烃四季度将迎来累库拐点，关注节后下游需求实际改善程度，策略建议逢高做空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/10/10 2022/9/30 石化库存（万吨） 19 76.5 57.5 LL01 291 8,365 8,074 LL05 275 8,214 7,939 LL09 268 8,158 7,890 LL1-LL5 16 151 135 LL5-LL9 7 56 49 LL9-LL1 -23 -207 -184 LL华北-主力合约基差 30 150 120 LL华东-主力合约基差 39 285 246 LL华南-主力合约基差 9 435 426 brent主力（美元/桶） 10.17 97.59 87.42 LLDPE生产利润（原油制） -477 -707 -230 LLDPE华北 321 8,515 8,194 LLDPE华东 330 8,650 8,320 LLDPE华南 300 8,800 8,500 HDPE注塑华东 350 8,600 8,250 HDPE低压膜华东 325 8,700 8,375 HDPE中空华东 300 8,400 8,100 LDPE华东 450 10,250 9,800 LL华东-华北 9 135 126 LL华南-华东 -30 150 180 HD注塑-LL（华东） 20 -50 -70 HD薄膜-LL（华东） -5 50 55 HD中空-LL（华东） -30 -250 -220 LD-LL（华东） 120 1,600 1,480 LL美金成本（元/吨） -60 8,214 8,274 LL华东进口盈亏（元/吨） 390 436 46 LL中国CFR（美元/吨） -10 951 961 华东缠绕膜（元/吨） 200 11,200 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -121 385 506 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 296 1,248 952 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月10日 9月30日 石化库存（万吨） 19 76.5 57.5 PP01 212 8,184 7,972 PP05 194 8,059 7,865 PP09 188 8,006 7,818 PP1-PP5 18 125 107 PP5-PP9 6 53 47 PP9-PP1 -24 -178 -154 PP华东-主力合约基差 0 200 200 PP华北-主力合约基差 118 246 128 PP华南-主力合约基差 8 166 158 brent主力（美元/桶） 10.17 97.59 87.42 PP生产利润（原油制） -590 -1,078 -488 丙烷CFR华东（美元/吨） 23 639 616 PP生产利润（PDH制） -25 877 903 PP华东拉丝 212 8,384 8,172 PP华北拉丝 330 8,280 7,950 PP华南拉丝 220 8,350 8,130 PP华东低融共聚 250 8,500 8,250 PP华东均聚注塑 300 8,450 8,150 PP拉丝华南-华东 8 -34 -42 PP拉丝华东-华北 -118 104 222 PP均聚注塑-拉丝（华东） 88 66 -22 PP低融共聚-拉丝（华东） 38 116 78 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 130 1,070 940 PP拉丝进口成本（元/吨） 1,143 9,233 8,090 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -931 -849 82 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 107 17 -90 山东粉料（元/吨） 330 8,180 7,850 山东丙烯（元/吨） 150 7,750 7,600 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 100 100 山东粉料生产利润（元/吨） 180 -270 -450 华东BOPP厚光膜（元/吨） 200 10,300 10,100 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -12 766 778 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） 195 1,177 982 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 45% 40% 35% 30% 50% 2022 2021 2020 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货