豪迈集团（HLMA）：2025年下半年初步评估：收入/息税折旧摊销前利润超预期，集团/光子学业务2026财年指引强劲

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2025年第二季度，集团销售额同比增长2.4%，达到11.74亿英镑，超出市场预期；EBITA同比增长4.4%，达到2.638亿英镑，超出市场预期；EBITA利润率提升46个基点至22.5%。
• 各部门表现：
  • 安全部门：有机收入增长7.7%，EBITA利润率提升90个基点至24.2%。
  • 环境与分析部门：有机收入增长19%，其中光子业务增长20%，EBITA利润率提升140个基点至23.9%。
  • 医疗保健部门：有机收入增长0.3%，EBITA利润率提升20个基点至22.9%。

未来展望：

• 管理层预计未来订单将领先于收入增长，预计将实现高个位数的有机恒定货币收入增长，EBITA利润率预计将略高于19-23%的目标范围中值。
• 集团2026年PBT预计为4.81亿英镑。

估值：

• 采用SOTP方法进行估值，目标价为29.25英镑，上调3.1%。

风险因素：

• 预计英镑走强将对集团业绩构成负面影响。
• M&A活动有机增长与近期峰值持平（约+10%）将推动盈利上调。

其他：

• 2025年全年总股息为23.12便士，同比增长约7%，这是第46年实现超过5%的股息增长。
• Y/E净债务为5.36亿英镑，现金生成强劲，Y/E杠杆率0.97倍。