宏观策略周报：美国关税政策风云再起，全球市场波动加大

国内方面，5月经济数据有所改善，但美国近期对中国进行半导体、大飞机领域的限制，以及美国上诉法院允许政府关税政策暂时继续生效，短期全球关税升级风险加大，对国内风险偏好有一定压制。国际方面，美国第一季度GDP修正值萎缩0.2%，4月房地产市场持续降温，但5月消费者信心有所改善，短期经济韧性极强。美联储5月会议纪要显示，决策者普遍认为经济面临的不确定性增加，对待降息保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗。美国上诉法院允许政府关税政策暂时继续生效，以及将对进口钢铝关税从25%提升至50%，短期全球关税升级风险加大，导致美元指数走弱，全球市场波动加大。

短期维持A股四大股指期货为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。整体来看，近期中美关税、科技博弈加剧，且美国关税升级风险加大，打压国内风险偏好，短期国内市场震荡，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险短期加大、央行货币政策宽松，债券价格短期高位震荡，谨慎观望。商品方面，短期美元走弱但美国关税风险升级打压需求预期，商品市场整体维持震荡。原油方面，OPEC+7月继续增产，但俄乌地缘风险短期加剧，原油价格短期震荡反弹，短期维持为谨慎做多。有色方面，短期美元走弱但美国关税风险升级打压需求预期，有色整体延续震荡，短期维持谨慎观望。黑色方面，目前下游需求仍旧偏弱，产量上升、库存累积，短期偏弱震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱、美国关税风险升级以及俄乌地缘风险升温，避险需求增强，贵金属短期震荡反弹，短期维持贵金属为谨慎做多。

策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品； 商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色； 风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。