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宏观大类资产季度策略报告：美国关税导致不确定性加大，全球市场高波动运行

2025-04-01 明道雨东海期货华仔

投资要点：美国关税政策及美联储政策导致海外市场高波动，国内政策思路清晰但落地节奏和基本面验证是关键。A股建议中配，港股建议中配+，美债建议中配，利率债建议中配+，美股建议中配+，美元建议中配-。
市场回顾：3月全球股市波动加大，A股和港股冲高回落，美股跌幅最大。风格方面，价值风格优于成长风格。
海外经济环境及政策影响：美国通胀短期降温但关税加剧上行风险，经济增长放缓但仍具韧性，美联储维持利率不变但鸽派边际变化，市场降息预期升温。
国内经济环境及政策影响：国内经济整体延续复苏但外部风险加大，房地产销售和投资继续修复，基建投资有所加快，制造业投资小幅回升且保持高速增长，国内消费增速同比回升，1-2月出口增速有所放缓。
股债市场结构特征与策略：A股活跃度放缓，市场风险偏好降温，股指估值全部冲高回落，行业估值大部分上涨，高成长相关板块估值回调较大，A股交易结构行业轮动变化不大，A股资金面内资情绪降温，外资流入倾向仍强，当下影响A股的关键是外部风险&内部对冲，经济复苏成色，行业比较建议震荡市防御性配置，港股市场偏向谨慎，资金面转松，政策延续宽松基调，债市短期反弹，需关注后续政策节奏及效果。
2025年二季度资产配置观点展望：全球化配置建议港股中配+，美股中配+，美债中配，利率债中配+，美元中配-；债市及黄金建议债券（利率）中配+，黄金高配；A股策略建议大盘中配，行业风格投资组合建议红利价值（防御），新兴科技成长（偏进攻、弹性），整体均衡。
风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。