宏观策略周报：美国关税政策有所放松，全球风险偏好整体升温

投资要点

• 国内经济：2025年一季度GDP同比增长5.4%，高于预期，主要受消费、基建投资、制造业投资和净出口推动。美国对中国加征关税虽持续，但批准对智能手机和电脑免征关税，提振全球和国内风险偏好。国家将推出增量政策，短期支撑国内市场风险偏好。
• 国际经济：美国3月零售销售环比升1.4%，显示经济短期韧性，但关税导致衰退风险加大。美国暂停90天关税措施并免征部分关税，市场情绪回暖，但关税不确定性仍存，导致美元指数走弱。
• 货币政策：欧洲央行降息25个基点，市场预期进一步放松政策；美联储主席鲍威尔表示政策位置良好，需等待更明确数据再调整，整体表态偏鹰。
• 结论：短期维持A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望；排序为股指>国债>商品。股指维持谨慎做多，债市短期震荡反弹，商品市场大幅反弹，原油、有色谨慎做多，黑色短期偏弱震荡，贵金属高位偏强震荡。

关键数据

• 中国经济：一季度GDP同比增长5.4%，规模以上工业增加值增长6.5%，社会消费品零售总额增长4.6%，固定资产投资增长4.2%。
• 美国经济：3月零售销售环比升1.4%，3月工业产出环比降0.3%，3月新屋开工总数132.4万户，3月营建许可总数148.2万户。
• 欧洲经济：4月ZEW经济景气指数-18.5，3月CPI同比升2.2%。
• 商品价格：CRB商品指数、南华商品指数、布伦特原油期货价格、WTI原油价格、动力煤市场价格、沿海电煤价格指数、LME铜铝锌现货价格等。

研究结论

• 短期维持A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望；排序为股指>国债>商品。
• 股指维持谨慎做多，债市短期震荡反弹，商品市场大幅反弹，原油、有色谨慎做多，黑色短期偏弱震荡，贵金属高位偏强震荡。
• 风险点：美联储货币紧缩超预期、地缘风险、中美博弈加剧。