宏观策略周报：美国关税风险短期加大，全球风险偏好降温

国内方面，4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，低于预期；规模以上工业增加值同比增长6.1%，高于预期；1-4月固定资产投资增长4%，低于预期。经济整体稳定增长，央行降低LPR利率和存款利率，货币政策进一步宽松，短期有助于提振国内风险偏好。但美国关税风险短期加大，国内风险偏好有所回落。

国际方面，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3，服务业PMI初值52.3，新订单增速达到一年多来最快，价格指标升至近三年最高，但制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。美国经济短期韧性极强，但通胀升温，出口放缓。美日第三轮关税谈判、美国与印度之间的谈判继续进行，但短期分歧仍旧较大，进展缓慢。美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出，但市场担心这将导致美国政府债务增加，短期美元指数走弱。美国总统威胁将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，还针对三星电子、苹果等称其不在美国制造的产品将被征收25%的关税；美国关税风险短期加大，全球风险偏好降温。

结论：短期维持A股四大股指期货为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望。策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品。整体来看，国内经济稳定增长，央行降息落地；但美国关税风险短期加大，短期国内市场有所回调，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险短期加大、且央行货币政策宽松，债券价格短期高位震荡，谨慎观望。商品方面，短期美元回落但美国关税风险加大，商品市场整体维持震荡。原油方面，短期美国关税风险加大打击需求但伊核谈判短期有所停滞，原油价格短期震荡，短期维持为谨慎观望。有色方面，短期美元回落但美国关税风险加大，有色整体延续震荡，短期维持谨慎观望。黑色方面，目前下游需求仍旧偏弱，短期偏弱震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元回落、且美国关税风险加大，避险需求上升，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。

商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色。

风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。