沪锡周度分析：复产预期升温，短期震荡偏弱

核心观点

• 大幅下跌后，锡价短期有所企稳，但高关税风险依然存在，施压风险偏好。
• 延期预期和需求边际回落将施压价格。
• 供应端，国内锡矿偏紧，加工费低位，云南江西开工率下跌至54.58%。
• 缅甸佤邦复产预期升温，但传言尚未证实，或有反复。
• 需求端，集成电路维持较高增速，PVC产量高位，终端电子产品走弱，进入季节性淡季，价格下跌后下游逢低补库。

关键数据

• 锡精矿加工费：云南40%锡精矿加工费12700元/吨，江西与湖南60%锡精矿加工费8700元/吨，无变化。
• 锡精矿进口量：4月共计9861吨，同比下降4%，缅甸进口下降，刚果（金）和澳大利亚进口小幅增加。
• 精炼锡：云南江西开工率54.58%，较上周下降1.86%。
• 锡焊料：3月开工率75.81%，显著改善；4月中国集成电路产量同比增长4%，出口上升17.58%。
• 终端电子产品：4月手机产量同比下降13%，计算机产量下降2.1%，光电子器件产量上升3.2%。
• 光伏玻璃：开工率70.34%，库存周转天数29.36天。
• PVC：开工率78.19%，乙烯法利润-505元/吨，电石法利润-547元/吨。
• 库存：锡锭社会库存下降1261吨。

研究结论

• 沪锡短期震荡偏弱，主要受高关税风险、复产预期和需求边际回落影响。
• 下游逢低补库需求释放，库存下降。
• 宏观上，关税消息反复，市场注意力可能再次转向高关税风险。
• 供应端，缅甸佤邦复产预期存在不确定性。
• 需求端，集成电路维持高位，但终端电子产品走弱，季节性淡季来临。