有色（铝）周报：降雨预期下云南复产情况暂未明，沪铝预计震荡偏弱运行

研究咨询部 降雨预期下云南复产情况暂未明沪铝预计震荡偏弱运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年5月14日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：本周海内外公布多项重要宏观数据，美国4月未季调CPI年率录得4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，但美联储官员仍“放鹰”强调通胀还是过高，暗示如果高通胀粘性很高，那么在一定时间内利率需要保持在高水平。美国4月份PPI环比上升0.2%，低于预期的0.3%，核心PPI年率也有放缓。国内方面，中国海关总署公布的 最新数据显示，4月中国进出口3.43万亿元(人民币，下同)，同比增长8.9%，增速较3月回落6.6个百分点。其中，出口同比增长16.8%，进口同比下降0.8%；贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。中国4月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%，核心CPI环比由此前持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%。受宏观数据冲击，市场风险偏好切换，交易衰退预期，内外利空共振。 消息面：据悉，中国有色金属工业协会绿色产品评价中心牵头编制的《绿电铝评价及交易实施细则(试行版)》已通过专家审查，将于5月中旬正式印发，绿电铝评价也将于2023年6月20日正式开启，绿电铝评价结果有望成为核减铝电解工序碳排放值的科学依据。而此前4月25日，近年来受到热议的欧盟“碳关税”也终于走完立法程序，正式确立，并将于2026年正式运行。有消息称贵州某铝厂计划将停止复产转为全部停产，据SMM数据显示，该企业拥有13万吨建成产能，四月底企业运行产能约为5万吨左右，该厂预计于5月中旬全部停产。 供给端：本周供应端整体开工产能增加6万吨左右，而矛盾以及市场炒作的焦点依旧在云南的水电产能。5月，云南进入平水期，根据气象预测，预计5月11-15日，云南省将出现一次持续性较强的降水，其中滇南、滇西将出现中到大雨局部暴雨，局部地区过程累计雨量或超100毫米，目前暂未有云南铝厂开启复产的消息，在前期接连被限电压产的情况下，铝厂复产 1.1行情概览 研究咨询部 的观望情绪较重，预计在供电稳定性无法得到保障之前，短期内复产的可能性较小。但中期来看，降水转好叠加6月丰水期临近，市场对后续云南电解铝产能复产抱有一定乐观预期。若未来水电产能逐步复产，铝供应将有一定放量，供应转向偏松。 需求端：根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.9个百分点至64.7%。逐渐转入需求淡季，下游各板块出现订单不足的情况。终端需求方面，造车新势力公布4月成绩单，交付量并未回暖，只有两家车企实现月交付破万，新能源汽车对需求的拉动较为有限。乘联会数据显示，中国4月份零售乘用车销量较上月有所回升，同比增长达55.5%。 库存端：铝社会库存持续去库中，库存低于历史同期，由于行业铝水比不断提升，铸锭量下降，铝锭去库状态对需求的参考价值稍有降低，需关注铝棒库存情况。上海期货交易所库存连续下降，LME铝库存本周稍有增加。 整体上来说，本周受国内外宏观经济数据冲击，内外宏观情绪偏空共振，压制铝价，基本面来看，供应端整体表现为增产，云南逐渐迎来降水，当前产能恢复状况不明，但已有一定供应宽松的预期炒作，旺季即将结束，需求或将见顶，铝锭持续去库给铝价一定支撑，但成本持续走低，进一步削弱底部价格。展望后市，美联储后续的货币政策还未确定，海外需求在高利率下被压制，国内需求不及预期，风险偏好以及市场情绪容易出现反复，需要警惕波动风险。基本面上，云南来水转好，出现对供应转向宽松的预期交易，逐渐进入需求淡季，成本重心持续下移，综合来看，基本面有转弱迹象，库存维持去库中，探底预计有限。综合以上，铝价预计在17500-19000元/吨区间震荡偏弱运行，操作上建议震荡偏空思路对待，短线操作。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡下跌 研究咨询部 5月8日-5月12日，内外盘铝价震荡下跌，周五沪铝主力2306合约收于17870元/吨，较上周五下跌2.46%，周内最高价触及18510元/吨，最低价触及17760元/吨，为近3月以来低点；截至5月12日收盘，LME铝期货收于2221.5美元/吨，较上周下跌约4.29%，周内最高价触及2338.5美元/吨，最低价触及2202美元/吨。内外盘 铝价均在本周内触及近3月以来低点。 沪铝主力合约2306日K线图伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 本周沪铝主力合约震荡下跌，其中周四跌幅拉大。现货方面，本周现货市场铝价震荡下行，周五下跌至 万八以下，现货贴水加大。 外盘铝价周内震荡下跌，下跌幅度相较内盘更大，基差走阔。 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-01-04 2022-01-25 期货收盘价(活跃合约):铝 2022-02-22 2022-03-15 2022-04-07 2022-05-05 2022-05-26 2022-06-20 2022-07-11 2022-08-01 2022-08-22 2022-09-14 平均价:铝升贴水:上海物贸 2022-10-12 2022-11-02 2022-11-23 2022-12-14 2023-01-09 2023-02-06 2023-02-27 2023-03-20 2023-04-13 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2023-05-10 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-01-04 2022-01-24 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 2022-02-18 2022-03-10 2022-03-30 2022-04-25 2022-05-18 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-26 2022-09-19 2022-10-14 2022-11-03 2022-11-23 LME铝升贴水(0-3) 2022-12-13 2023-01-05 2023-02-01 2023-02-21 2023-03-13 2023-03-31 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023-04-25 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少23470吨，LME库存增加8375吨。 研究咨询部 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 204421 227891 -23470 LME铝库存（吨） 570300 561925 8375 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1成本端：氧化铝价格持续小幅走低 研究咨询部 本周国产氧化铝均价为2879元/吨，较上周同期下降约4元/吨，跌幅为0.14%，价格再度小幅走低,现货市场持续低迷。因部分检修，本周供应稍有减少，但需求端来看，本周电解铝产能增量仍较为有限，氧化铝高库存，供应过剩的局面未有缓解。另外，氧化铝生产成本持续下行，综合来看，未来价格或仍有一定下降空间。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2,000 氧化铝平均价格（元/吨） 山东:安泰科:平均价:氧化铝:一级广西:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:一级:西南内蒙:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:现货指数 2.1成本端：原料价格存下移空间，成本或降低 研究咨询部 5月6-11日，国内动力煤市场价格弱势下滑，截止5月11日，动力煤市场均价为888元/吨，较上周同期均价下跌14元/吨，跌幅1.55%。当前煤炭整体供应偏松，库存处于高位，淡季现货需求不高，未来价格预计仍有下移可能。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 800 750 700 650 600 550 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 500 数据来源：WIND、国信期货 2.1成本端：原料价格存下移空间，成本或降低 研究咨询部 本周预焙阳极市场成交价持稳，现货均价为4789元/吨，环比下降31元/吨，预焙阳极原材料价格持续下行，预计将带动预焙阳极价格有一定下跌。 据Mysteel调研测算，2023年4月中国电解铝行业加权平均完全成本约为16603元/吨，预计未来氧化铝、预焙阳极及电力成本都有一定下行空间，电解铝成本重心仍有下移可能，削弱铝价支撑线。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 4,000 数据来源：WIND、国信期货 2.2供应端：贵州一铝厂停产，整体在产产能小幅增长 研究咨询部 本周电解铝开工产能4043.5万吨，增加6万吨，增量来源于广西地区前期停产产能的复产，安顺市铝业有限公司因限电影响产能，再度减产4万吨，本周产能变动整体表现为增长。2023年已复产106.5万吨，叠加云南2月减产产能，年内待复产249.2