沪锡周度分析：复产进度可能滞后，修复性上涨

核心观点

• 锡价修复性上涨：缅甸佤邦复产进度滞后，锡价已接近上周下跌前水平，短期有望继续修复，但上方空间承压。
• 供应端：国内锡矿偏紧，加工费走低，云南江西开工率下降；缅甸佤邦复产进度不及预期，泰国暂停锡矿石运输。
• 需求端：集成电路需求维持高位，但终端电子产品走弱，进入季节性淡季，下游观望情绪浓厚。
• 宏观风险：中美关税谈判重启，但超预期乐观可能性降低，高关税风险仍存。

关键数据

• 锡精矿：4月进口量同比下降4%，缅甸进口下降，刚果（金）和澳大利亚进口小幅增加。
• 精炼锡：云南江西开工率53.86%，进口小幅亏损。
• 锡焊料：3月开工率回升至75.81%，4月半导体产量同比增长4%，出口增长17.58%。
• 终端产品：4月手机产量同比下降13%，计算机产量下降2.1%，光电子器件产量上升3.2%。
• 光伏玻璃：开工率70.34%，库存周转天数上升2.32天。
• PVC：开工率80.72%，乙烯法利润-520元/吨，电石法利润-426元/吨。
• 库存：锡锭SHFE仓单库存下降216吨，LME库存下降240吨。
• 沪锡：加权持仓量从58096手降至50190手。

研究结论

• 短期修复：锡价短期有望继续修复，但受高关税风险、复产预期和需求边际回落影响，上方空间有限。
• 长期关注：需关注缅甸佤邦复产进度、中美关税谈判进展以及终端需求变化。