- 行情回顾：上周双焦整体下跌，焦炭给出四轮提降预期，并讨论回归湿熄定价，焦煤价格跳跌引发接货担忧。钢材表需未给出支撑，焦煤高位流拍、减产垒库、现货羸弱，“负反馈”的土壤依旧存在。
- 宏观：美国提高钢铁关税，蒙古政坛动荡。
- 动力煤：南方降雨仍多，动煤供减需弱，沿海电厂仍在去库，北港库存下滑。未来10天江汉、江淮、江南、华南及西南地区东部等地大部地区累计降水量较常年同期偏多，预计气温总体中性偏凉、水电出力增加，日耗下周预计季节性攀升，但同比依旧偏弱。电厂补库行为带来的并不是趋势反转。中高卡内外价差走向有利润区间，在需求增速预计有限的背景下，内外供给压力不改，价格料偏弱不变，中长期看跌方向不变。
- 黑色：现实仍羸弱，关注急跌扩基差的风险。黑色主要矛盾集中在“成本坍塌”这个逻辑点上，钢材需求见顶的概率并不低，原料端就缺少了需求端的助力，从而放大了供给端的增量压力，焦点还是集中在双焦身上。焦煤月度供给数据并未给出足够的减量信心，库存端也呈现出宽松的特征；焦煤仓单也在快速跟进，焦炭则开始朝着湿熄讨论，双焦基差均处于近三年同期高位。因此，我们认为双焦依旧承压。但由于盘面下跌过快，基差扩大，一旦有新的边际变化，不排除反弹修复的可能。操作上，依旧建议短期谨慎，中长期升水空配不变。
- 风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等。
- 库存：焦煤整体库存垒库，煤矿垒库、下游去库（独立去库、钢厂去库）、港口垒库、口岸垒库。焦炭离开去库周期，现货利润支撑环比支撑转弱。
- 下游需求：日均铁水产量环比-1.68万吨，同比+2.57%。主流贸易商钢材7日成交均值9.82万吨，环比再度下滑，同比季节性明显走弱。钢厂钢材库存433.06吨，环比-4.92，同比8.827%；社会库存932.54万吨，环比-28.02，同比-27.09%。华东螺纹成本利润率7.5%，环比-1.04%；华东热卷成本利润5.56%，环比-1.97%；山西焦企成本利润率3.05%，环比-3.64%。
