股票中性策略跟踪周报：环境利好高换手中性策略，周线需要关注事件驱动下的基差风险

股票市场回顾

• 本周权益市场整体下行，主要宽基指数中，中证500上涨0.38%，中证1000下跌0.75%，中证全指下跌0.92%，中证2000下跌1.03%，沪深300下跌1.68%。
• 股票中性策略平均收益率为-0.44%，其中Alpha为-0.41%。
• 市场整体活跃度处于高位，5日滚动日均成交额占比分布中，中证2000成交额占比最高为24.60%，沪深300为21.83%；20日滚动日均成交额占比分布中，沪深300成交额占比最高为27.71%，中证2000为21.97%。
• 本周有45%的申万一级行业上涨，其中房地产收益率最高为6.01%，钢铁为4.65%，商贸零售为4.56%；医药生物、通信、国防军工跌幅最大，分别为-2.90%、-3.28%、-3.38%。
• 本周60%Barra风格因子为正收益，收益率最高的三个因子为杠杆因子（1.09%）、流动性因子（0.43%）、价值因子（0.31%）；收益率最低的三个因子为BETA因子（-1.64%）、盈利因子（-0.75%）、成长因子（-0.55%）。
• 本周多数巨潮风格收益为负，小盘价值收益最高为0.89%，大盘成长跌幅最大为-2.16%。
• 股指期货市场逐步回归理性，基差逐渐平稳，上证50股指期货贴水率为2%，沪深300股指期货贴水率为1%，中证500股指期货贴水率为-3%，中证1000股指期货贴水率为-5%。

中性策略回顾

• 本周75%以上的中性策略收益为负。
• 本周中性策略Alpha端平均为0.11%。

Alpha环境跟踪

• 投资环境开始有利于Alpha积累：
  • 细分赛道宽基指数收益率均为正数，偏多市值暴露的市场Holding类Beta回归。
  • 趋势流畅度方面，残差波动率趋势流畅度因子表现最佳，小盘因子趋势流畅度较高。
  • 大盘相对小盘的超额收益率为负数，个股涨停和跌停数量处于极端水平。
  • 市场流动性较好，大盘指数外获利能力整体上较好。
  • 个股收益分化度快速来到极端水平，市场流动性集中度呈现二八交易结构行情。
• 整体环境对Alpha稳定性不利：
  • 行业因子相关系数处于高水平。
  • 风格收益差的标准差处于高位，对Alpha稳定性无显著影响。
  • 目前水平的行业和Barra因子轮动速度较快，对Alpha稳定性不利。

风险监测跟踪

• 股票中性策略Alpha端在因子上的暴露分别为：BETA为0.24，中盘为0.07，价值为0.38，动量为0.15，大小盘为-0.17，成长为0.43，杠杆为-0.02，残差波动率为0.32，流动性因子为0.30，盈利因子为0.23。
• 风格因子暴露不大。