股票中性策略跟踪周报：环境利好高换手中性策略，周线需要关注事件驱动下的基差风险

期货研究报告|金融工程研究 环境利好高换手中性策略，周线需要关注事件驱动下的基差风险 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年10月28日-2024年11月1日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年11月05日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体下行。从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为-0.44%，其中Alpha为-0.41%。展望后市，建议从配置角度把基差风险和风格暴露风险考虑进来，可以找高换手一些股指期货套利平替，另外中性策略Alpha端需要严控敞口，从细分赛道中优先选择全复制T中性，其次为中高频中性，可叠加股指期货套利。同时需要关注事件驱动下的基差风险 股票Beta环境 指数研究 截至2024-10-25,中证2000本周收益率5.87%，中证1000本周收益率3.92%，中证500本周收益率3.01%，中证全指本周收益率2.59%，沪深300本周收益率0.79%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-10-25，中证全指口径日均成交额为18359.7745亿元。 行业研究 本周有45%的申万一级行业上涨。 因子研究 本周60%Barra风格因子为正收益。多数风格指数周收益为负。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-11-01(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为2%、1%、-3%、-5%。对于持有中性策略而言市场逐步回归理性，基差逐渐平稳。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 整体投资环境开始有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素”研究 整体环境对Alpha稳定性不利。 股票中性风险监测 风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的风格因子暴露风险不大。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略 Alpha 股票中性策略收益率 2024/10/28 0.20% 1.27% 1.79% 2.97% 1.15% -0.17% -0.04% -0.84% -0.22% 0.38% -0.37% 0.17% 0.31% 0.16% -0.08% 2024/10/29 -1.00% -1.21% -1.62% -1.91% -1.22% -0.08% 0.53% -0.09% -0.04% 0.46% -0.03% -0.05% 0.08% -0.13% -0.26% 2024/10/30 -0.90% 0.44% 0.59% 0.55% -0.16% -0.46% 0.17% -0.07% -0.35% 0.05% -0.35% 0.11% 0.37% 0.42% 0.25% 2024/10/31 0.04% 1.09% 1.62% 1.84% 0.80% -0.33% -0.53% -0.09% -0.32% 0.30% -0.14% 0.18% 0.25% 0.40% 0.41% 2024/11/1 -0.03% -1.18% -3.05% -4.31% -1.48% -0.61% -0.07% 0.88% 0.18% -1.01% 0.33% -0.10% 0.08% -0.42% -0.18% 本周 -1.68% 0.38% -0.75% -1.03% -0.92% -1.64% 0.05% -0.22% -0.75% 0.18% -0.55% 0.31% 1.09% 0.43% 0.14% -0.41% -0.44% 从宽基指数来看，截至2024-11-01，本周中证500指数上涨0.38%，中证1000指数下跌0.75%，中证全指指数下跌0.92%，中证 2000指数下跌1.03%，沪深300指数下跌1.68%。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为-0.44%，其中Alpha为-0.41%。综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中性策略收益为负。 5 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 1.15 1.05 0.95 0.85 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-11-01,中证500本 周收益率0.38%，中证1000本周收益率-0.75%，中证全指本周收益率-0.92%，中证2000本周收益率-1.03%，沪深300本周收益率-1.68%。 0.75 0.65 21-09-30 21-11-12 21-12-24 22-02-11 22-03-25 22-05-06 22-06-17 22-07-29 22-09-09 22-10-28 22-12-09 23-01-20 23-03-10 23-04-21 23-06-02 23-07-14 23-08-25 23-10-13 23-11-24 24-01-05 24-02-23 24-04-03 24-05-17 24-06-28 24-08-09 24-09-20 24-11-01 0.55 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 中证500 0.38% 1.54% 21.79% 7.18% 6.19% 20.96% 0.22 0.29 中证1000 -0.75% 3.88% 23.29% 7.87% 0.23% 28.81% 0.01 0.01 中证全指 -0.92% 0.35% 19.39% 8.49% 5.19% 20.01% 0.20 0.26 中证2000 -1.03% 5.00% 25.05% 9.78% -1.85% 31.88% -0.05 -0.06 沪深300 -1.68% -3.18% 14.94% 7.92% 9.20% 14.10% 0.40 0.64 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于高位 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 21-10-08 0 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 21-10-08 21-11-12 0 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 24,500 19,500 14,500 9,500 21-11-12 21-12-17 22-01-21 22-03-04 22-04-08 22-05-13 22-06-17 22-07-22 22-08-26 22-09-30 22-11-11 22-12-16 23-01-20 23-03-03 23-04-07 23-05-12 23-06-16 23-07-21 23-08-25 23-09-28 23-11-10 23-12-15 24-01-19 24-03-01 24-04-03 24-05-10 24-06-14 24-07-19 24-08-23 24-09-27 24-11-01 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 交易量（亿元） 20,500 18,500 16,500 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 21-12-17 22-01-21 22-03-04 22-04-08 22-05-13 22-06-17 22-07-22 22-08-26 22-09-30 22-11-11 22-12-16 23-01-20 23-03-03 23-04-07 23-05-12 23-06-16 23-07-21 23-08-25 23-09-28 23-11-10 23-12-15 24-01-19 24-03-01 24-04-03 24-05-10 24-06-14 24-07-19 24-08-23 24-09-27 24-11-01 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-01，中证全指口径日均成交额为 20128.9495亿元。中证2000成交额占比为 24.60%，中证1000成交额占比为23.05%，沪深300成交额占比为21.83%，中证500成交额占比为17.56%，其他小微盘成交额占比为12.95%。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-01，中证全指口径日均成交额为 19891.7383亿元。沪深300成交额占比为 27.71%，中证2000成交额占比为21.97%，中证1000成交额占比为21.96%，中证500成交额占比为17.30%，其他小微盘成交额占比为11.06%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 房地产6.01%3.06%37.43%25.93%0.61%33.22%0.020.02 钢铁4.65%1.23%16.17%2.08%-1.81%24.53%-0.07-0.07 商贸零售4.56%3.26%27.45%10.06%-5.00%31.47%-0.16-0.16 社会服务2.65%2.32%26.25%7.65%-1.96%33.15%-0.06-0.06 综合2.57%6.58%31.16%13.67%-3.09%35.39%-0.09-0.09 建筑材料2.26%3.03%20.53%5.33%-9.09%32.90%-0.30-0.27 有色金属1.64%-0.64%16.50%1.69%12.61%24.39%0.430.51 交通运输1.54%-3.29%7.15%5.36%8.63%14.25%0.420.60 建筑装饰1.40%6.13%17.80%10.45%3.07%24.04%0.110.13 农林牧渔1.27%-2.56%6.40%-1.21%-4.75%25.83%-0.17-0.18 美容护理1.01%-4.67%18.49%-1.15%-8.79%33.49%-0.22-0.26 公用事业0.31%-4.51%-0.12%2.14%10.71%12.95%0.610.81 环保0.22%6.19%21.84%9.99%0.82%24.66%0.030.03 非银金融0.07%1.63%39.37%33.30%23.12%16.24%0.731.40 机械设备-0.05%2.15%20.85%5.95%4.07%23.67%0.140.17 食品饮料-0.39%-8.79%13.58%-8.34%-11.59%32.04%-0.32-0.36 汽车-0.44%-0.52%18.05%8.00%5.54%24.46%0.210.22 煤炭-0.59%-6.80%7.61%-5.23%13.73%23.80%0.480.57 轻工制造-0.64%-