股票中性策略跟踪周报：环境利好高换手中性策略，周线需要关注事件驱动下的基差风险

期货研究报告金融工程研究 环境利好高换手中性策略，周线需要关注事件驱动下的基差风险 招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年10月28日2024年11月1日） 研究员赵嘉瑜联系电话：18818212580 zhaojiayucmschinacomcn执业资格号Z0016776 联系人卢星联系电话：13120557519 luxing1cmschinacomcn 2024年11月05日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体下行。从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为044，其中Alpha为041。展望后市，建议从配置角度把基差风险和风格暴露风险考虑进来，可以找高换手一些股指期货套利平替，另外中性策略Alpha端需要严控敞口，从细分赛道中优先选择全复制T中性，其次为中高频中性，可叠加股指期货套利。同时需要关注事件驱动下的基差风险 股票Beta环境 指数研究 截至20241025中证2000本周收益率587，中证1000本周收益率392，中证500本周收益率301，中证全指本周收益率259，沪深300本周收益率079。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至20241025，中证全指口径日均成交额为183597745亿元。 行业研究 本周有45的申万一级行业上涨。 因子研究 本周60Barra风格因子为正收益。多数风格指数周收益为负。 股指对冲环境 贴水研究 截至20241101周，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为2、1、3、5。对于持有中性策略而言市场逐步回归理性，基差逐渐平稳。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 整体投资环境开始有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素”研究 整体环境对Alpha稳定性不利。 股票中性风险监测 风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的风格因子暴露风险不大。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表11：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略 Alpha 股票中性策略收益率 20241028 020 127 179 297 115 017 004 084 022 038 037 017 031 016 008 20241029 100 121 162 191 122 008 053 009 004 046 003 005 008 013 026 20241030 090 044 059 055 016 046 017 007 035 005 035 011 037 042 025 20241031 004 109 162 184 080 033 053 009 032 030 014 018 025 040 041 2024111 003 118 305 431 148 061 007 088 018 101 033 010 008 042 018 本周 168 038 075 103 092 164 005 022 075 018 055 031 109 043 014 041 044 从宽基指数来看，截至20241101，本周中证500指数上涨038，中证1000指数下跌075，中证全指指数下跌092，中证 2000指数下跌103，沪深300指数下跌168。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为044，其中Alpha为041。综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中性策略收益为负。 5 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 115 105 095 085 图表12：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至20241101中证500本 周收益率038，中证1000本周收益率075，中证全指本周收益率092，中证2000本周收益率103，沪深300本周收益率168。 075 065 210930 211112 211224 220211 220325 220506 220617 220729 220909 221028 221209 230120 230310 230421 230602 230714 230825 231013 231124 240105 240223 240403 240517 240628 240809 240920 241101 055 图表13：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 中证500 038 154 2179 718 619 2096 022 029 中证1000 075 388 2329 787 023 2881 001 001 中证全指 092 035 1939 849 519 2001 020 026 中证2000 103 500 2505 978 185 3188 005 006 沪深300 168 318 1494 792 920 1410 040 064 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于高位 1 09 08 07 06 05 04 03 02 01 211008 0 1 09 08 07 06 05 04 03 02 01 211008 211112 0 图表14：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 24500 19500 14500 9500 211112 211217 220121 220304 220408 220513 220617 220722 220826 220930 221111 221216 230120 230303 230407 230512 230616 230721 230825 230928 231110 231215 240119 240301 240403 240510 240614 240719 240823 240927 241101 4500 图表15：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 交易量（亿元） 20500 18500 16500 14500 12500 10500 8500 6500 211217 220121 220304 220408 220513 220617 220722 220826 220930 221111 221216 230120 230303 230407 230512 230616 230721 230825 230928 231110 231215 240119 240301 240403 240510 240614 240719 240823 240927 241101 4500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 20241101，中证全指口径日均成交额为 201289495亿元。中证2000成交额占比为 2460，中证1000成交额占比为2305，沪深300成交额占比为2183，中证500成交额占比为1756，其他小微盘成交额占比为1295。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 20241101，中证全指口径日均成交额为 198917383亿元。沪深300成交额占比为 2771，中证2000成交额占比为2197，中证1000成交额占比为2196，中证500成交额占比为1730，其他小微盘成交额占比为1106。 图表16：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 房地产601306374325930613322002002 钢铁46512316172081812453007007 商贸零售456326274510065003147016016 社会服务26523226257651963315006006 综合257658311613673093539009009 建筑材料22630320535339093290030027 有色金属164064165016912612439043051 交通运输1543297155368631425042060 建筑装饰140613178010453072404011013 农林牧渔1272566401214752583017018 美容护理10146718491158793349022026 公用事业03145101221410711295061081 环保02261921849990822466003003 非银金融0071633937333023121624073140 机械设备00521520855954072367014017 食品饮料039879135883411593204032036 汽车04405218058005542446021022 煤炭05968076152313732380048057 轻工制造064036206221510473184032032 基础化工09419315741645512502019022 计算机098755385316942603712007007 银行16615594685820621063106190 石油石化1906182327471012059004005 电子2189542694273717192918048058 纺织服饰246381136781113272789051047 传媒27711128884833093529008009 电力设备282217287511771322642004005 家用电器289252182232921371762102119 医药生物290491114321811163095036036 通信3282762369133924362000077120 国防军工338577159517997832736024028 截至20241101，本周收益率最高的三个分别为房地产601，钢铁465，商贸零售456，最低的三个分别为医药生物290，通信328，国防军工338。 12 11 1 09 08 07 图表17：Barra风格因子净值走势 流动性杠杆动量BETA残差波动率中盘大小盘价值成长盈利 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 210930 211112 211224 220211 220325 220506 220617 220729 220909 221028 221209 230120 230310 230421 230602 230714 230825 231013 231124 240105 240223 240403 240517 240628 240809 240920 241101 图表18：Barra风格因子业绩表现对比 杠杆109176213170026232011011 流动性043013254123729768220093 价值031067077151216134120158 残差波动率018303349052029914005003 中盘01411839677310701082173097 动量00526217121169228