核心观点与关键数据
行情回顾与市场分析：
- 双焦本周震荡上涨，焦煤表现强于焦炭，月差持续走扩，焦炭月差走弱。核心压制因素为“弱需求”，贯穿始终。
- 供给端收缩预期（山西新规、蒙古煤矿停产等）和焦煤去库支撑未能扭转下行压力，市场总体震荡走强。
- 随着焦煤仓单压力减少，焦煤月差走扩明显，反映山西复产偏慢和持续去库的现实；焦炭缺乏利好，库存压力较大，表现相对较弱。
- 宏观方面，国内发债提速，国际油价上涨推升加息预期。
国内宏观政策与经济数据：
- 货币政策：LPR维持不变，央行投放MLF和逆回购，流动性宽裕。
- 财政与经济政策：新增专项债发行进度超预期，优化企业重组税收规则，部署“六张网”基建建设。
- 经济数据：全社会用电负荷高位运行，充换电、互联网数据服务用电保持高增速；中蒙口岸逐步恢复。
国际宏观与地缘政治：
- 货币经济：美联储抗通胀立场不变，油价上涨推升加息预期，美元指数走强；美国CPI小幅回落，降息节奏延后。
- 财政与地缘军事：美军空袭伊朗，霍尔木兹海峡航运风险攀升；俄乌冲突持续，红海袭船事件频发；全球贸易壁垒抬升。
下游需求与库存分析：
- 地产销售与汽车销售：30城房屋销售环比增加，同比负增收窄；二手房销售数据环比增加；钢材表需环比减少，同比负增长；汽车高频销售环比走低，同比负增长。
- 海煤发运：澳洲发中国环比减少，中国进口环比减少；美国经济指数环比增加。
- 煤焦库存：焦煤整体去库，煤矿小幅垒库，下游去库；焦炭库存环比去库（大样本）。
- 下游需求：日均铁水产量环比减少；主流贸易商钢材成交均值环比减少；钢厂和社会库存均环比增加；高炉-焦炉产能利用率环比下降。
产业利润与价格分析：
- 独立焦化厂产量环比持平；焦企整体产量环比持平。
- 产业利润（测算）环比减少。
- 焦炭现货持稳，港口焦炭报价环比下降；焦煤基差环比下降，焦炭基差环比下降。
- 焦炭出口纸面利润走高，印度对我国焦炭采购利润走低。
- 华东螺纹成本利润率环比持平，山西焦企成本利润率环比下降。
研究结论与操作建议：
- 钢材弱需求格局未改，7月底政治局会议预期偏向谨慎，压制黑色系上行空间。
- 唐山铁水减量即将结束，政府发债提速，焦炭现实提降推进，焦煤月差快速走扩，双焦需求或有边际改善。
- 建议关注焦炭端估值修复可能，操作上谨慎为主，密切关注钢材需求走向。
风险点：
- 终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。
