商品周度报告：关税带来大基差，关注现实需求走向

核心观点： 本周商品市场受关税冲突加剧影响，双焦价格进一步下跌，基差快速被动扩大。宏观层面，美国意图扩大国内煤炭开采，关税消息频现，市场情绪悲观。

关键数据：

• 焦炭： 现货疲软，第一轮提涨遇阻，产地成交价约1160元/吨，港口报价约1330元/吨。焦炭普氏价格210（CSR62 FOB），环比持平。焦炭基差为-50.5，环比扩大。
• 焦煤： 现货整体持稳，焦煤第一轮提涨扩大，低挥发澳煤FOB价格环比上涨。焦煤基差为38，环比扩大。
• 动力煤： 下周多地偏热，动力煤仍料偏弱。全国大部地区气温偏高，日耗预计季节性走低，同比依旧偏弱。
• 钢材： 螺纹表需恢复偏少，同比负增长。钢厂钢材库存环比增加，社会库存环比下降。高炉-焦炉产能利用率为32.06，环比上升。
• 库存： 焦煤库存整体去库，但弱于往年。焦炭库存处于去库周期，现货利润支撑环比开始有支撑。

研究结论：

• 短期： 双焦供需整体仍料宽松，但正基差偏大，若需求有所摇摆，则不排除价格的阶段性反弹可能。
• 中长期： 焦煤供给端仍未看到收缩的点，在铁水即将见顶的预期下，若无明确的钢材出口放量、外需抬升的配合，双焦价格很难持续给出高升水。中长期建议高升水空配为主。
• 风险点： 终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等。