核心观点与关键数据
行情回顾与宏观分析：
- 周期内市场主要交易“外需下行、美国衰退”预期，黑色板块持续下跌，基差转正。
- 美国就业数据走差，失业率降至4.2%，衰退预期占优。
- 央行推动社会综合融资成本稳中有降，但存贷款利率进一步下行面临约束。
- 美国制造业PMI终值47.9，显示经济下行压力。
双焦市场分析：
- 供给端： 高炉部分复产，双焦现货持稳，蒙煤通关减少，澳煤价格下跌导致进口窗口打开，供给偏宽松。
- 需求端： 外需存在下行风险，内需政策发力空间存在但受地方财政、化债等因素制约，旺季预期需持续验证。
- 产业利润： 独立焦化厂利润为-12，环比下降21，焦炭短期利润承压。
- 库存： 焦煤库存持续积累，焦炭库存环比增加，港口和钢厂库存均处垒库周期。
- 价差： 焦煤基差环比+149，焦炭基差环比+155.5，焦炭普氏FOB-港口价差环比下降。
下游需求：
- 铁水产量环比增加1.84万吨，同比减少7.37%，预计下周小幅增产。
- 钢材表需环比增加，但同比负增长扩大，社会库存环比下降。
- 高炉-焦炉产能利用率环比上升，焦炭供需格局转好。
- 废钢库存环比增加，静态粗钢成本低于电炉和平电成本。
研究结论：
- 短期双焦市场供需双降，价格震荡，中长期底部支撑仍在疆煤外运成本之上。
- 核心关注成材需求及铁水恢复空间，外需下行风险和内需政策力度是关键变量。
- 操作建议：短期多空谨慎，中长期反弹升水后空配为主。
风险点：
详细数据与指标
- 地产销售： 30城房屋销售环比增加，同比负增长，二手房销售环比转差。
- 汽车销售： 需求相对略有偏弱。
- 海煤发运： 澳洲发运环比微增，中国进口环比增加。
- 焦炭价格： 产地成交价1460元/吨，港口报价1700元/吨，普氏FOB 244（CSR62）。
- 焦煤价格： 山西中硫配煤1430元/吨，蒙5原煤1150元/吨，澳洲煤CFR 199.5/174.5美元/吨。
- 库存： 焦煤库存持续积累，焦炭库存环比增加，煤矿库存整体减少。
- 产量： 独立焦企产量环比下降0.9%，钢厂焦化厂产量环比下降1.28%。
- 铁水产量： 222.67万吨，环比增加，同比减少。
- 钢材库存： 钢厂库存405.87万吨，社会库存1101.33万吨。
- 焦化厂利润： -12，环比下降21。
