累库压力仍存，铅价偏弱运行

铅周报总结

核心观点及策略

• 宏观面：特朗普关税政策不确定性增加，市场风险偏好摇摆。
• 基本面：
  • 原料：铅精矿供应偏紧，6月内外加工费环比回落，含银铅精矿报价差异大（-40至-80美金），废旧电瓶流通减少，回收商小幅上调报价，成本端夯实。
  • 供应：原生铅生产稳定，5月产量33.12万吨（略低于预期），6月预计32.04万吨（环比减少）；再生铅5月产量22.25万吨（远低于预期），6月预计26.79万吨（环比大幅回升）。
  • 需求：铅蓄电池消费淡季，长单接货为主，终端订单不足，端午假期部分企业放假。
• 供需分析：宏观风险偏好承压，基本面偏弱，原生铅产量环比下降，但再生铅产量环比大幅回升，供应压力边际增加，消费淡季且端午假期导致供需错配，仍有累库压力。
• 价格走势：成本支撑夯实，震荡箱体下沿附近或有反复。

关键数据

• 交易数据：
  • SHFE铅主力合约：16795 → 16620（下跌175元/吨）
  • LME铅主力合约：1994 → 1981（下跌13美元/吨）
  • 沪伦比值：8.42 → 8.39（下降0.03）
  • 上期所库存：48428 → 46500（减少1928吨）
  • LME库存：294025 → 284150（减少9875吨）
  • 社会库存：5.13 → 4.94（减少0.09万吨）
  • 现货升水：-160 → -180（减少20元/吨）
• 产量数据：
  • 5月精炼铅产量：33.12万吨
  • 6月精炼铅产量：预计32.04万吨
  • 5月再生精铅产量：22.25万吨
  • 6月再生精铅产量：预计26.79万吨

研究结论

• 宏观风险：特朗普关税政策不确定性仍是主要风险因素。
• 供应端：6月再生铅产量恢复将加剧供应压力，但原生铅产量下降部分抵消。
• 需求端：消费淡季和端午假期导致需求疲软，库存压力持续。
• 价格区间：震荡箱体下沿（约16620元/吨附近）或将成为短期支撑位，但反弹动力有限。