铅周报：累库压力仍存 铅价承压运行

铅周报：累库压力仍存铅价承压运行 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格较上周上涨50元/吨，多地废电瓶价格继续上调，炼企到货量勉强维持生产，整体市场供应仍是偏紧状态； 中性偏多 铅精矿 铅精矿市场供应方面持续偏紧，7-8月冶炼厂以检修恢复为主，铅精矿供应维持短缺，局部地区8月铅精矿加工费预期较7月小幅下调。进口矿方面，8月铅精矿进口相关贸易仍不活跃，贸易市场整体有价无市； 中性偏多 铅锭产量 原生铅企业生产预计平稳；截止8月4日，SMM原生铅冶炼厂开工率为54.49%，较上周下滑1.67个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为46.78%，较上周上涨2.9个百分点。本周云南地区某冶炼厂提及原料供应偏紧，本周粗铅检修但电解铅产量暂不受影响，后续可能根据原料供应情况调整产量，另有两家冶炼厂8月产量预期少量小幅下滑，本周开工情况较上周环比下滑； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为349元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为198元/吨，因废电瓶价格不断刷新近年新高，炼厂表示生产压力亦不断增加； 中性 铅锭库存 据SMM，截至8月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.04万吨，较7月31日减少500吨；原生铅、再生铅炼厂检修与恢复并存，供应差异不大，但交割品牌企业检修或使后续铅锭社库累库压力趋缓； 中性偏空 电池厂开工 本周（7月29日—8月4日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为65.52%，较上持平。8月份，铅蓄电池市场进入传统消费旺季时段，但当前终端消费好转有限，经销商在厂家多轮的涨价通知下，前期7月备库尚未消化，后续采购动力不足，一线品牌大型企业生产尚可，生产线开工率可达到70-90%，中小型企业则处于以销定产状态； 中性偏空 基本面方面，2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，如期增量超2万吨，环比上升9.1%，同比上升21.94%；2023年1-7月累计产量同比上升17.63%，虽云南、湖南、安徽等铅冶炼企业存在设备检修，或是由于铅精矿供应不足，生产未能达到满产等情况，铅锭 交易策略 地域性供应偏紧，但其综合减量不大，并未改变7月电解铅产量上升趋势，8月大多数电解铅冶炼企业生产相对平稳，预计8月产量以 中性 持稳为主。消费方面，需求尚处于淡旺季过渡期，消费改善不明显。整体来看，铅精矿及废料供应偏紧，但是铅锭累库压力仍在，短期预计铅价高位承压运行为主。 价格汇总 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 16,400 16,200 16,000 15,800 15,600 15,400 15,200 15,000 14,800 14,600 14,400 期货收盘价(连续):铅日 LME铅期货收盘价 2,200 期货官方价:LME铅(3个月) 2,150 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 2023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-16 期货市场成交与持仓 现货升贴水 200,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 150,000 100,000 50,000 0 2023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-17 现货升贴水 17000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 16000 15000 14000 13000 12000 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅近远月升贴水 120 100 80 60 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 40 20 0 -20 -40 -60 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 Pb50国产TC(周)-平均价 1000 950 900 850 800 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 元/吨 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 1250 Pb60进口TC(周)平均价90 12001150 80 11001050 70 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 吨吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 吨 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨 铅国内社会库存 2020年2021年2022年2023年 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 万吨 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 再生铅厂内库存 2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 万金属吨 千吨 500 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 450 400 350 300 250 铅精矿进口利润 港口精矿库存 元/吨 万吨 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 铅精矿进口盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 7 6 5 4 3 2 1 0 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 资料来源：IFIND、SMM 7 GALAXYFUTURES 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 吨 200000 150000 100000 50000 0 原生铅企业原料库存可用天数 天 60 50 40 30 20 10 0 2018-11-01 2019-02-01 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 2019-05-01 铅精矿进口量 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 废旧电瓶消耗量 80 折算废旧电瓶产量当月同比 60 60.00% 40 10.00% 20 0 -40.00% 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2.1.2再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 预估废旧电瓶采购量 原生、再生铅周度开工率 元/吨吨，%% 废黑白壳平均价走势 11000 废白壳(安徽)-平均价 废黑壳(安徽)-平均价 10000 9000 8000 7000 6000 5000 原生铅再生铅开工率(周） SMM原生铅周度开工率：总 SMM再生铅周度开工率：总 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019-03-222020-03-22202