聚酯月报2025年5月31日
PX月度供需预期仍偏紧，价格支撑偏强
- 成本：OPEC+7月继续超预期增产预期下，油价承压明显，但成品油传统需求旺季以及地缘阶段性反复对油价存短期支撑，预计6月油价维持震荡走势，布油或在58-67美元/桶区间震荡。
- 供需：6月尽管PX检修装置逐步回归，但下游PTA供应回升，PX供需预期仍偏紧。供应端，6月亚洲PX装置检修亦较为集中，但加工空间修复下，部分装置检修或有推迟，预计6月国内PX供应将有所增加；不过7月国内PX装置检修可能仍较集中。需求端，6月，台化1#、福海创、嘉兴石化、东营威联等有检修预期，嘉通能源2#、凤鸣3#、逸盛大化1#等装置计划重启，叠加虹港石化新装置投产预期，其余装置保持降负或延续检修。预计6月PTA月均负荷将有所回升。
- 估值：中性偏高。供需偏紧格局下，5月PXN修复明显，目前PXN至283美元/吨附近。6月PX供需延续偏紧格局，预计PXN或维持偏高水平。
- 观点：6月尽管PX检修装置逐步回归，但下游PTA供应回升，PX供需预期仍偏紧，且现货市场货源偏紧，预计PX支撑仍偏强，不过6月中旬以后，随着PX取价转向8/9月，供需转弱预期下，价格或有所承压。6月不确定性主要来自需求端，一是PTA工厂是否会因PX紧张而出现计划外的停车和降负荷；二是随着终端纺服进入内销需求淡季且抢出口接近尾声，后期需求端再度面临压力，聚酯工厂是否会出现大规模减产。另外，OPEC+继续超预期增产预期下，油价承压明显，对PX绝对价格有所压制。预计6月PX高位震荡对待，关注下游PTA装置检修变动及聚酯端减产幅度。
- 策略：
- 单边：PX09高位震荡看待，震荡区间6500-7000，倾向于高空。
- 套利：PX9-1正套逐步离场，中期关注反套机会；PX-SC价差继续扩大空间有限，关注做缩机会。
PTA月度供需预期偏紧，价格支撑偏强
- 供需：6月下游聚酯存减产预期，但PTA仍有装置检修，PTA供需维持偏紧格局，但去库幅度有所收窄，关注聚酯减产幅度。供应端，6月，台化1#、福海创、嘉兴石化、东营威联等有检修预期，嘉通能源2#、凤鸣3#、逸盛大化1#等装置计划重启，叠加虹港石化新装置投产预期，其余装置保持降负或延续检修。预计6月PTA月均负荷将有所回升。需求上，6月来看，短期聚酯工厂库存压力不大，且近期原料价格调整后聚酯产品加工费有所修复，短期虽有减产计划，但大幅减产概率可能不大。不过随着时间推移，聚酯的矛盾也在逐步积累，终端纺服逐步进入内销需求淡季且随着抢出口接近尾声，后期需求端再度面临压力，尤其是在6月中旬以后，届时聚酯工厂减产的概率和减产的幅度或将增加。
- 估值：中性偏高。供需偏紧格局下，5月PTA加工费有所修复，但原料偏强下PTA加工费修复空间有限，目前PTA现货加工费至373元/吨附近，TA2509盘面加工费365元/吨。6月PTA供需预期依然偏紧，预计PTA加工费或可维持。
- 观点：6月下游聚酯存减产预期，但PTA仍有装置检修，PTA供需维持偏紧格局，但去库幅度有所收窄，价格支撑偏强，关注聚酯减产幅度。但6月下旬随着PTA检修装置重启，且有新装置投产预期，叠加下游聚酯压力逐步增加下减产幅度或有扩大，PTA供需逐步转弱，届时基差或承压。绝对价格上，PTA供需逐步转弱，叠加OPEC+增产预期，PTA绝对价格或承压。不过值得关注的是，后期PTA装置检修计划不多以及新装置投产预期，将使得PX需求支撑偏强，PX供需偏紧格局下价格支撑偏强。预计6月PTA高位震荡对待，关注下游聚酯减产幅度及PTA装置检修变动。
- 策略：
- 单边：TA09短期在4600-5000区间高位震荡，倾向于高空。
- 套利：TA9-1正套逢高离场，中期关注反套机会；PX-SC价差继续扩大空间有限，关注做缩机会。
乙二醇月度6月国内外供应增量有限，MEG仍预期去库，关注低买与正套机会
- 观点：6月随着煤制MEG装置重启，煤制MEG供应逐步恢复，但由于恒力石化、卫星石化的大型油制MEG装置检修，且盛虹炼化和三江石化降负荷运行，6月乙二醇国产量仍将维持低位。此外，尽管沙特货供应量预期有所提升，但5月底加拿大两套EG装置将执行为期两周的检修，同时美国现货船到货已经结束，6月仅少量合约船仍存到港计划，使得6月乙二醇进口增量有限。因此，6月乙二醇供需结构依然良好，隐性库存与显性库存均有去库预期，乙二醇价格下方支撑较强。
- 策略：
- 单边：EG09关注4200附近逢低做多机会。
- 套利：EG9-1逢低正套。
短纤月度6月短纤供需仍弱于原料，加工费或难修复，关注减产幅度
- 观点：6月短纤供需预期双弱。随着短纤加工费压缩至低位，且需求端处于传统淡季，短纤工厂减产落实概率增加。不过因短纤供需仍弱于原料，加工费修复驱动不强，关注短纤减产幅度。绝对价格上，短期仍跟随成本，高位震荡为主。
- 策略：
- 单边：PF单边同PTA，预计在6200-6600区间运行。
- 套利：PF7月盘面加工费在800附近做扩大，但驱动是短纤工厂减产落实。
瓶片月度需求旺季下，瓶片存减产预期，加工费受到支撑，PR跟随成本波动
- 观点：6月为软饮料消费旺季，且根据CCF，三房巷5月底附近陆续执行装置减产计划，预计端午节后老旧产能陆续停车，维持新开产能正常运行，另外6月起其他瓶片大厂也有减产规划预计，因此6月瓶片供需存改善预期，加工费将受到支撑，绝对价格仍跟随成本端波动，需关注端午节后瓶片装置的减产情况。
- 策略：
- 单边：PR单边同PTA。
- 套利：PR主力盘面加工费预计在350-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。
