聚酯产业链月报：6月上游PX支撑偏强，产业链价格重心存支撑，关注油价走势

聚酯产业链月报 6月上游PX支撑偏强，产业链价格重心存支撑，关注油价走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 品种 主要逻辑及观点 6月策略 上周策略 PX 成本：美联储降息预期后移，宏观情绪压制油价。供应上关注OPEC+6月2日会议结果；需求来看，尽管目前欧美步入成品油需求旺季，但目前表现一般，欧美成品油裂差整体偏弱震荡。油价短期震荡看待，关注OPEC+会议结果。 PX09或在8400-8900区间运行，滚动低多对待； PX09短期关注8600以上压力及油价走势，滚 供需：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库40万吨左右。其中，6月PTA装置检修不多， PX9-1低位偏正套操作 动低多对待；月差观望 且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。估值：6月PX供需预期偏紧，PXN维持偏高水平，PX平均加工费350美元/吨，目前PXN至369美元/吨附近。观点：OPEC+会议前夕，原油驱动有限，油价维持震荡走势；从海外调油来看，欧美汽油裂差整体偏弱，且美国PX-MX价差持续修复，调油经济性转弱，预计调油需求对芳烃支撑有限。4-5月PX装置计划内检修以及计划外检修较多，经过持续去库，PX供应压力有所缓解；且后期随着PTA检修装置重启以及汉邦、蓬威长停装置开车，PX需求仍有好转预期，6月PX整体供需维持偏紧预期，预计PX支撑较前期偏强，绝对价格关注OPEC会议之后油价走势以及国内宏观情绪变化。 PTA 供需：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库40万吨左右。其中，6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关 PTA09关注6100以上压力，滚动低多对待； PTA09关注6000附近压力，重心偏强对待； 注低加工费下装置计划外检修情况。 TA9-1逢高反套操作； TA9-1短期或适度走强， 估值：5月PTA月均加工费至328元/吨，较4月有所修复；6月随着PTA供需逐步转弱，加工费或有压缩预期。目前PTA现货加工费至396元/吨附近 TA09盘面加工费在250- 逢高反套操作；TA09 TA09盘面加工费332元/吨。 400区间震荡，逢高做缩 盘面加工费在250-400 观点：6月PTA装置检修不多，恒力惠州1#、逸盛海南2#计划检修，存量检修装置重启较多，以及汉邦、蓬威长停装置开车，预计PTA供应将明显 区间震荡，逢高做缩。 提升；需求上，终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月存小幅累库预期。6月PTA驱动有所转弱，预计基差和加工费均有转弱预期，但基差转弱时间点关注港口现货流通转宽松时间点。因原料PX支撑较前期偏强，PTA绝对价格支撑偏强，跟随成本端波动为主 品种 主要逻辑及观点 6月策略 上周策略 MEG 供应：5月装置计划外停车与重启并存，MEG月均综合开工率为59.24%（环比-2.08%），煤制MEG月均开工率为65.59%（环比+2.67%）；6月，浙石化、天盈、美锦装置重启，福炼装置6月重启存不确定性，预计6月综合开工率环比提升。 EG09运行区间为4450-4650，关注区 短期EG09运行区间为4450-4600，关注区间下沿低买机 估值：偏低。5月油、煤制利润整体上修；6月MEG供需平衡预期下，利润修复空间取决于成本端。 间下沿低买机会。 会 观点：6月浙石化、天盈、美锦装置重启，国内供应预计较5月提升，进口方面，沙特地区部分装置降负，美国南亚装置重启仍存不确定性，但马油装置有重启预期，预计进口量增量有限。终端需求进入传统淡季，预计聚酯库存去化较为缓慢，聚酯负荷持稳，对乙二醇备货以刚需采购 为主。整体来看，6月乙二醇预计供应增加，但增量不高，需求持稳，因此，社会库存仍有去库预期，显性库存压力不大，价格震荡对待。 短纤 供需：6月短纤供需预期偏弱，但因原料备货较低，短纤工厂累库或有限。5月短纤平均负荷86.6%，较4月月均提升1.7%。6月装置检修不多，预计短纤供应压力仍较大；需求来看，5月下游纯涤纱平均开工率约73.2%，较4月月均略提升0.2%。下游纱厂成品库存有所回升，现金流变化 单边同PTA；PF07/08盘面加工费在800- 单边同PTA，重心偏强；PF07盘面加工费在800-1000区间 不大，维持亏损。6月虽终端需求处于淡季，但因纱厂成品库存不高，预计纱厂负荷降幅不大。 1000区间震荡，区间 震荡，短期压缩为主 估值：5月短纤加工费较4月略有修复，平均加工费在924元/吨附近。6月短纤供需预期偏弱，短纤加工费或有压缩预期。 下沿附近逢低做扩。 观点：6月短纤供应维持偏高水平；随着终端需求进入淡季，下游纱厂负荷存下降预期，但因纱厂成品库存不高，预计纱厂负荷降幅不大，叠加纱厂原料备货较低，短纤工厂累库或有限。整体来看，6月短纤供需预期偏弱，加工费以压缩为主。但随着产业链上游PX供需预期好转，产业链价格重心支撑较前期偏强，短纤绝对价格跟随原料波动。 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强 5月亚洲PX价格重心有所抬升，运行区间在1000-1060美元/吨；PX期货主力合约运行区间在8200-8750，月内重心震荡抬升，但仍未达到4月高点。上旬，油价延续4月底逻辑，地缘政治溢价回吐以及全球成品油需求偏弱，五一期间国际油价走势偏弱，叠加下游PTA装置检修较多以及聚酯工厂联合减产预期，PX需求承压，重心偏弱；中下旬，随着国内地产政策持续出台，商品市场整体预期好转，加上OPEC+延长减产预期，油价重心企稳，以及国内外PX装置计划外检修增加，PX维持去库格局，PX重心支撑偏强，PX价格低位反弹。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 PX期限结构 2409241024112412250125022503 2024/5/312024/5/302024/5/29 2024/5/282024/5/21 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 150 100 50 0 -50 PX2407-2408 300 200 100 0 PX2409-2501 2月2日 3月2日 4月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 20202021202220232024 -100 -100 5000 PX09-01价差 PX07-08价差 -150 4000 PX现货价格 1月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -2003000 1/16 1/23 1/30 2/6 2/13 2/20 2/27 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 -200 3/13/83/153/223/294/54/124/194/265/35/105/175/245/31 PX/PTA/POY加工差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 元/吨 美元/吨 1700 1200 700 200 -300 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据月度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023年5月 75.68 592 998 5649 4104 7360 37 403 368 1152 1033 2024年1月 79.15 669 1026 5854 4572 7580 87 357 291 1043 492 2024年2月 81.72 679 1030 5911 4639 7837 78 351 330 1234 570 2024年3月 84.80 711 1029 5843 4521 7719 88 318 286 1208 293 2024年4月 89.02 706 1053 5955 4425 7656 52 347 204 1084 370 2024年5月 82.99 676 1027 5876 4447 7537 66 350 328 1023 521 5月较4月变化 -6.03 -29.74 -26.08 -78.58 21.73 -118.78 14.76 3.13 124.31 -60.83 151.68 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 14% 日本 18% 2024年1-4月国内PX进口来源 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月 韩国 日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特 45