聚酯产业链周报：产业链上游供需阶段性好转叠加油价偏强，聚酯系价格支撑偏强

聚酯产业链周报 产业链上游供需阶段性好转叠加油价偏强，聚酯系价格支撑偏强 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月7日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 2季度策略 PX 成本：清明假期期间，地缘冲突带来的风险溢价继续支撑油价，俄乌新一轮冲突致使能源设施受到打击，以色列和伊朗冲突加剧等，继续推高油价布油突破90美元/桶，但由于非农就业数据强劲使降息预期有所降温，且能源价格再次走高可能带来美国二次通胀抬升，后期降息预期降温或推迟或将抑制油价反弹空间。供需：4月随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑，PX供需预期好转，4月PX存去库预期。周度来看，因部分装置检修，国内和亚洲PX负荷环比下降，目前国内PX负荷至81.3%（-5.8%），亚洲负荷至75.3%（-3.6%）。需求上，能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，目前PTA装置负荷降至74.4%（-2.9%）。估值：中性偏高。供需边际好转，叠加石脑油转弱，PXN有所扩大，目前PXN至349美元/吨附近。观点：清明假期期间，地缘冲突产生的风险溢价继续支撑油价，关注宏观对高油价的压制。海外调油需求旺季临近，韩国芳烃出口美国继续增加，以及国内PX装置检修逐步兑现，叠加油价偏强，短期对PX带动明显，但下游PTA装置检修也比较集中，且PTA在低加工费下不排除检修计划外增加，PX整体去库幅度有限，PX绝对库存压力仍压制反弹高点。 PX09单边偏多对待，关注8900-9000压力；月差PX9-1低位阶段性正套 PX09单边偏多对待；月差PX9-1低位阶段性正套操作 PTA 供需：4月随着多套PTA装置检修兑现，且下游聚酯负荷回升至92%以上，PTA整体存去库预期。供应上，能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，目前PTA装置负荷降至74.4%（-2.9%）。需求上，聚酯检修装置继续恢复，至92.2%附近，且产能基数也在增加。目前终端加弹、织造、印染负荷维持高位，对聚酯刚需支撑偏强，且随着终端增加原料备货，聚酯库存向下游转移，短期需求端正反馈持续。估值：偏低。PTA现货加工费至353元/吨附近，TA05盘面加工费421元/吨，TA09盘面加工费314元/吨。观点：二季度PTA检修计划较多以及下游聚酯刚需偏强，PTA供需边际好转；叠加油价走势偏强，以及原料PX供需预期好转，多重利好共振下，PTA重心支撑偏强，但目前社会库存充裕且中长期PTA供需预期仍偏弱，PTA价格反弹驱动仍受限，跟随成本端波动为主，关注油价走势及PTA利好兑现情况。 TA09偏多对待,关注6100-6200压力；月差TA9-1低位阶段性正套操作；TA09盘面加工费在250-400区间震荡，400附近做缩。 TA09偏多对待；月差PTA9-1低位阶段性正套操作；TA09盘面加工费在250-400区间震荡。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 2季度策略 MEG 供应：本周，红四方、昊源、广汇的煤制乙二醇装置重启，煤制乙二醇开工率提升至65.91%（+6.19%），而浙石化、卫星石化与黔希煤化工的乙二醇装置按计划停车检修，使得乙二醇整体开工率下降至63.24%（-1.69%）。 短期EG05在4400-4600区间震荡，中期 单边方面，EG05在4400-4600区间震荡，EG09在4700 估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大。 EG09在4700以上偏空 元/吨以上关注逢高做空机会； 观点：本周到港船货不多，国内供应缩量，且码头发货量增加，使得港口去库，周内多套煤制乙二醇装置重启，但浙石化、卫星石化与黔希煤 对待。 套利方面，关注EG9-1反套。 化工的乙二醇装置按计划执行检修，乙二醇整体开工率下降，而聚酯负荷走高至92.2%，叠加地缘冲突下，油价走高，短期乙二醇下方支撑较强中期来看，3月沙特、加拿大与台湾多套装置重启运行，4月美国一套82.8万吨装置有重启计划，进口货逐步回归，且随着国内多套检修装置在5月前重启，5月国内供应回归，另外，聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，因此，5月乙二醇供需逐步宽松。 短纤 供需：4月新装置带来一定供应增量，短纤整体去库幅度有限。上周直纺涤短开机负荷调整至84.9%，因涤短产能基数扩大，新疆中泰25万吨直纺涤短装置和宁波大发5万吨中空短纤计入产能；下游纯涤纱跟涨原料，现金流亏损维持在300-400元/吨附近，纱厂负荷维持至71%，库存下降 单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但 单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但有效去库前， 估值：中性。直纺涤短加工差小幅压缩至800元/吨附近。 有效去库前，加工费修 加工费修复空间不大。 观点：目前短纤供应和下游纱厂负荷整体回升至高位，3月底短纤工厂库存去化明显，对价格阶段性支撑偏强；叠加油价走势偏强以及上游 复空间不大。 PX/PTA供需预期好转下，走势偏强，短纤绝对价格受到提振。但经过近期持续补货，下游持货量增加明显，而终端新订单依旧显现不足且下游维持亏损，预计下游持续补库动能不足，短期下游或将进入消化原料阶段，短纤仍难走出独立行情，绝对价格跟随原料波动。 一、供需预期边际好转且成本支撑偏强，价格支撑偏强，但高库存仍压制PX走势 上周亚洲PX价格先涨后跌；PX期货周内主力切换至2409，上半周震荡上行，下半周休市。由于石脑油价格震荡整理，PX整体上行，PXN涨幅扩大，至周五，PXN至349美元/吨。从供需面看，4月初亚洲及国内PX开工率大幅回落，因浙石化、镇海装置检修落地，金陵装置负荷下降，海外个别装置如S-Oil也按计划降负。总的来看，近期PX开工下降基本处于预期内，也是今年检修季的正式开始。需求端来看，能投100万吨PTA停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，至周日PTA装置负荷降至74.4%。从商谈和交易气氛来看，由于清明假期，市场商谈时间较少。不过成交气氛明显活跃，在检修和调油支撑下，外商接货积极性较强。5月现货浮动价也自+2上涨至+5附近成交。但是在PX持续上涨后，个别外商在高价位有出货动作，PX价格小幅回调。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8900 8700 8500 8300 PX期限结构 24012402240324042405 2024/4/32024/4/22024/4/1 2024/3/292024/3/22 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 -300 PX2405-2409 PX05-09价差 9/1510/1511/1512/151/152/153/15 300 200 100 0 -100 1月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2409-2501 PX09-01价差 1/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/2 2020202120222023 2月2日 3月2日 12000PX 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油石脑油PX PTA MEG POY 石脑油裂解PX加工差PTA加工差POY 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元 2024-04-07 #N/A #N/A #N/A #N/A 4490 #N/A #N/A 2024-04-05 91.17 710 1059 #N/A 4490 #N 2024-04-04 90.65 694 1064 #N/A 2024-04-03 89.35 696 1065 2024-04-02 88.92 2024-04- 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 14% 日本 18% 2024年1-2月国内PX进口来源 2024年1月2024年2月 韩国 日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特 45 新加坡越南 科威特 35 25 15 5 (5) 中国 17% 韩国 45% 3%马来西亚 4% 2% 文莱 10% 3% 台湾 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 亚洲PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2020年2021年2022年2023年2024年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月