尿素周报：供应高位，需求一般，关注出口政策

尿素产业链周度报告（20250526-20250601）

行情分析

• 成本端：二季度动力煤供需偏弱，生产成本下移，利润偏高，成本支撑偏弱。
• 库存端：企业库存小幅回升，处于历史正常水平。
• 下游终端：复合肥和其他化肥价格价差偏大，尿素与复合肥存在比价优势，出口价差处于高位，窗口持续打开。市场传闻出口政策5-9月放开出口，届时将导致出口放量。
• 供需端：国内生产利润恢复至正常偏高水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回升，其他传统需求持稳为主。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存小幅回升，处于历史正常偏高水平，基差持稳。
• 国产开工率环比回升，出口受5-9月预期放开政策影响后期出口预计将放量。
• 短期下游总体需求偏弱，后期需求回升，短期库存小幅累积，后期出口政策将影响二三季度供需格局。

操作建议

• 短期产业链库存小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应历史高位，需求偏弱，基差持稳。
• 出口受5-9月放开政策影响后期出口预计将放量，估值正常偏高，供需格局取决于出口政策，关注出口政策放开力度。

关键数据

• 尿素现货价格：本周尿素现货市场较上周环比回落，各地区价格小幅下跌。
• 库存：2025年5月29日企业库存总量84.00万吨，较上期增加25.75%。
• 开工率：尿素全国装置周度开工率88.87%，周环比上涨1.03个百分点；气头企业开工负荷率75.11%，周环比上涨0.17个百分点；煤头企业开工负荷率93.06%，周环比上涨1.31个百分点。
• 产量：本周尿素周度产量为145.16万吨，周环比上涨1.18%。
• 需求：全国主要尿素生产企业预收4.2天附近，较上期基本持平，同比减10.6%。
• 外盘：中国小颗粒FOB价格持续走弱，出口利润处于高位。

研究结论

短期尿素市场供大于求，库存小幅累积，但出口政策预期将带来后期需求放量，供需格局取决于出口政策的实际落实情况。建议关注出口政策放开力度及下游补库力度。