尿素产业链周度报告：库存去化，供应高位，关注出口政策

核心观点

短期成本端支撑偏弱，产业链库存延续小幅下降，处于历史正常偏高水平，基差持稳，国产开工率环比持稳，出口受5-9月预期放开政策影响后期出口预计将放量，短期下游总体需求偏弱，后期需求回升，短期库存小幅去化，受出口政策放开影响，后期供需格局逐步改善。

关键数据

• 成本端：二季度供需偏弱，生产成本下移，利润偏高，成本支撑偏弱。
• 库存端：企业库存延续小幅回落，处于历史正常偏高水平；全国主要尿素生产企业库存总量66.80万吨，较上期增加0.75%。
• 供应端：国内生产利润恢复至正常偏高水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；本周尿素开工负荷率87.84%，周环比上涨0.34个百分点，周度产量为143.47万吨。
• 需求端：下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳为主；全国主要尿素生产企业预收4.2天附近，较上期减2.3%，同比减22.2%。
• 外盘及进出口：出口价差处于高位，市场传闻出口政策5-9月放开出口，届时将导致出口放量。

研究结论

短期产业链库存小幅去化，供应历史高位，需求偏弱，基差持稳，出口受5-9月放开政策影响后期出口预计将放量，基本面逐步改善，估值正常偏高，短期仍将震荡偏强为主，关注出口政策放开力度。

风险提示

上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。