2024年报暨2025年一季报点评：双轮驱动,持续成长

核心观点与关键数据

• 公司概况：苏美达（600710）2024年营收1171.7亿元，同比下降4.75%，归母净利11.48亿元，同比增长11.7%；2025年一季度营收256.5亿元，同比增长7.99%，归母净利2.93亿元，同比增长9.58%。
• 业务结构：供应链业务营收835.1亿元，占比71%；产业链业务营收334.6亿元，占比29%。产业链业务利润总额28.93亿元，同比增长15.7%，占比70%。
• 细分板块：船舶制造与航运营收72.5亿元，同比增长63.3%，利润总额7.79亿元，同比增长90%；服装营收78.1亿元，同比增长16%，利润总额增长16%。
• 一带一路：对一带一路共建国家和地区进出口总额达56亿美元，同比增长超10%，约占公司进出口总额的43%。

研究结论

• 维持增持评级：上调2025-26年EPS至0.97/1.08元，增速10.3%/11.6%，预测2027年EPS为1.2元，增速11.2%。参考可比公司估值，给予2025年12倍PE，上调目标价至11.64元。
• 财务表现：毛利率6.8%，净利率2.78%；期间费用率2.89%；经营净现金流51.7亿元，同比增长83.3%；拟分红4.82亿元，分红率约42%。
• 风险提示：行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险等。

财务预测

• 收入预测：2025-27年营业收入分别为1224亿元、1287亿元、1346亿元，增速4.5%、5.2%、4.6%。
• 利润预测：2025-27年归母净利润分别为126.6亿元、141.3亿元、157.1亿元，增速10.3%、11.6%、11.2%。
• 估值水平：给予2025年12倍PE，目标价11.64元，维持增持评级。