2024年年报&2025年一季报点评：IDC扩张与绿色创新双轮驱动，AI赋能长期成长

核心观点与关键数据

• 财务表现：2024年公司实现营收72.8亿元，同比下降7.31%；归母净利润3.8亿元，同比下降1.68%；扣非归母净利润3.5亿元，同比下降7.43%。单季度看，2025年一季度营收18.3亿元，同比下降7.41%；归母净利润0.7亿元，同比下降57.8%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降63.5%。主要受数据中心租赁价格下降及部分客户退租影响。
• IDC业务：公司持续在京津冀、长三角及中西部地区拓展业务，2024年至2025年一季度各数据中心稳定运营。2025年4月启动天津宝坻三期项目建设，全国规划机柜规模超23万个，已投产超5.9万个。受行业供需失衡及新基建政策影响，IDC租赁价格下降，毛利率34.12%。
• 绿色数据中心：公司响应“双碳”政策，全年节约电能约6480万KWH，并在多个数据中心安装光伏系统，年发电总量达125万KWH。
• 云计算业务：运营亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划，2025年一季度收入12.5亿元，同比下降11.41%，主要受特定经营性资产到期处置影响。预计2025年度运营亚马逊云科技服务收益将减少1亿元，Q1毛利率7.42%。

研究结论

• 收入与利润预测：预计2025-2027年收入分别为77/82/89亿元，同比增长5.2%/7.4%/8.2%；归母净利润分别为4.2/4.6/4.9亿元，同比增长9.8%/9.4%/5.8%，对应PE57/52/49x。
• 投资建议：维持“推荐”评级。理由包括IDC业务机架逐步达产、上架率有望提高，以及公司核心区域资源优势，未来有望受益于AI算力需求从训练转向推理。
• 风险提示：行业竞争加剧、运营成本增加、算力转型风险。