2024年报及2025年一季报点评：核心业务稳定增长，研发与重整双轮驱动

2024年公司实现营业收入254.35亿元（+3.71%），归母净利润13.30亿元（-37.70%），主要受营销费用、汇率变动及资产减值损失影响；25Q1单季度营收61.37亿元（-3.61%），归母净利润5.40亿元（+11.09%），扣非净利润5.31亿元（+14.35%）。各子公司表现分化：医药工业板块中，宜昌人福、葛店人福、EpicPharma、新疆维药等保持增长，武汉人福受集采降价影响净利润大幅下滑，三峡制药扭亏为盈；医药商业板块中，北京医疗增长，湖北人福受医保控费及信用减值影响亏损扩大。公司聚焦研发创新，2024年研发费用14.71亿元（+0.59%），25Q1研发费用4.09亿元（+17.02%），在研项目超500个，获批近20个新产品；研发管线丰富，创新药与仿制药齐头并进。控股股东当代科技重整获批，招商生科将控股23.70%，为未来资本运作提供助力。盈利预测下调至2025-2026年归母净利润22.2/26.5亿元，预计2027年30.6亿元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。风险提示包括集采降价、政策波动及控股股东经营管理风险。