锡月报：基本面无太大矛盾锡价暂时维持震荡

市场要闻与重要数据

1. 锡精矿供应紧张：国内锡精矿加工费走低（云南12,000元/吨，其余地区8,000元/吨），显示供应趋紧。2025年1-4月进口量3.68万吨，同比下降47.98%。刚果(金)Bisie锡矿复产对缓解供应效果有限。
2. 冶炼产量下降：2025年1-5月精炼锡产量7.51万吨，同比下降0.79%，5月环比下降2.37%至1.48万吨。云南地区受矿源紧张影响，加工费降至历史低位，未来产量难增长。内蒙古、广西等地成为产量增长地。
3. 锡锭进出口：2025年1-4月锡锭进口0.74万吨，同比上涨53.68%，但进口窗口关闭，量难提升。出口因内需旺盛、价格走强而减少，后续出口规模或继续收缩。
4. 加工端供需两弱：锡焊料行业开工率持续低位，原料紧张、加工费低迷迫使企业减产。终端电子/家电行业补库意愿疲软，但绿色转型等长期需求提供机遇。
5. 终端需求分化：汽车行业分化，传统车产量下降4.6%，新能源车增长48%，但出口面临贸易政策不确定性。家电行业2024年增长8%-10%，但出口依赖度高。电子领域或成亮点，AI算力优化带动集成电路需求增长。
6. 库存下降：2025年5月LME库存下降75吨至2,680吨，SHFE库存下降802吨至8,107吨，国内社库下降761吨至9,072吨，库存处于近年中间位置。

策略

• 单边：中性，锡价暂时维持震荡，区间24.4-26.3万元/吨。
• 套利/期权：暂缓。

风险

• 库存去化无法延续。

研究结论

当前锡品种市场缺乏单边发展动力，宏观不确定性影响市场，短期内锡价或维持震荡格局。供应端矿源紧张，冶炼产量下降，进出口规模受限，加工端供需两弱，终端需求分化但长期仍有增长潜力。库存逐步回落至近年中间水平。