高低硫燃料油9月月报：悲观情绪拖累下行，基本面无太大变化

高低硫燃料油9月月报：悲观情绪拖累下行，基本面无太大变化 方正中期研究院能源化工研究中心 成雪飞(Z0017981)何卓然(F03133791)2024年8月22日 www.founderfu.com CONTENT 目录 行情回顾 第一部分 第二部分成本端原油分析 第三部分燃料油基本面分析 第四部分燃料油价格与套利分析 第五部分总结及展望 8月，高硫燃料油主力合约切换为11合约。本月走势来看，前期衰退预期下油价下行 ；中东地缘紧张出现一定回暖；但随后受市场悲观情绪影响，FU开始大幅度回落，截止8月22日，高硫燃料油期货价格较上月底下跌11.32%，并已跌破长线支撑位。 8月，低硫燃料油主力合约切换为11合约。本月走势来看 ，前期衰退预期下油价下行；中东地缘紧张出现一定回暖；但随后受市场悲观情绪影响，截止8月22日，高硫燃料油期货价格较上月底下跌7.01%，并已跌破长线支撑位 。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 成本端原油分析 第二部分 第三部分燃料油基本面分析 第四部分燃料油价格与套利分析 第五部分总结及展望 •7月欧佩克原油产量有所上升，7月产量录得2674.6万桶，较上月2656.2万桶环比增加约18.4万桶。分成员国看，除 科威特本月原油产量有所收紧外，其余各成员国的产量均有增加。 •今年以来，美国原油产出的增速有放缓，截止8月初，美国原油产量达到1330万桶/日，与年初持平；从钻机数量 来看，虽然原油钻机数量占比有所上升，但总体美国活跃石油钻机数量仍在呈减少态势，截止8月中旬录得586部 ，原油钻机数量483部。 •成本端原油需求来看，各机构8月月报中均下调了全球未来原油需求预期 。其中，IEA维持2024年全球石油需求增长97万桶/日的预测不变，但将2025年石油需求增长预期下调3万桶/日至95万桶/日；OPEC在先前多期月报均对未来石油需求持乐观态度，8月月报态度首次发生转变，将2024年石油需求增长预期下调14万桶/日至211万桶/日，将2025年石油需求增长预期下调7万桶/日至178万桶/日；EIA维持2024年全球石油需求预期不变 ，将2025年的需求预期下调了13万桶/日。 美国制造业PMI（上图）与欧元区制造业PMI（下图）中国制造业PMI •各机构下调需求预期源于全球经济形势依旧低迷，7月美国ISM制造业指数录得46.8，欧元区制造业指数录得45.8，均处于荣枯线之下，且均处于五年平均水平以下。 •经济疲软指向原油消费需求偏弱，同时对未来全球经济的担扰也使得市场情绪趋于悲观，成本端原油价格因此承压 。 美国汽油需求同比（上图）与柴油需求同比（下图）中国汽油需求同比（上图）与柴油需求同比（下图） •截止8月9日当周，美国商业原油库存上升135.7万桶，录得43067.8万桶 ；汽油库存下降289.4万桶，录得22220.3万桶；库欣地区原油库存下降166.5万桶，录得2876.4万桶；战略原油储备增加69.4万桶，录得37652.7万桶。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 第二部分成本端原油分析 燃料油基本面分析 第三部分 第四部分燃料油价格与套利分析 第五部分总结及展望 据OPEC数据统计，2024年7月欧洲16国平均炼油厂开工率为84.60%，平均加工量为994万桶/日；美国炼油厂开工率为92.31% ，平均加工量为1692万桶/日。较之前有所上升。 •7月我国燃料油产量为357.7万吨，较上月下降3.7万吨，当月同比报得-18.9%；7月燃料油产量保持下行态势。 •截止8月19日，富查伊拉重质馏分油和残油（用作发电和航运燃料）库存录得7802千桶；中质馏分油库存录得2793千桶；轻质馏分油库存录得7281千桶。旺季发电需求加持下，重质馏分油库存表现出连续去库的态势。 •往后看，夏季接近尾声，中东备货需求将逐步消退。从该层面来看，高硫需求端后续存在一定的转弱预期。 高硫需求：高估值压制利润国内炼厂开工率不佳 •在供给端扰动和发电旺季需求的加持下，高硫裂解二季度整体呈上升态势，高硫估值也因此居于 高位。 •高硫的高估值叠加汽柴油裂解依旧低迷的双重作用下，国内地炼厂二次加工燃料油的利润遭受压制，再加上检修影响，国内地炼厂开工率连续几月均处于低位水平。 山东地炼常态减压：开工率 •据我国海关总署数据统计，7月5-7号燃料油进口数量为137.65万吨，同比下降9.27%；7月5-7号燃料油出口数量为166.43万吨，同比增长8.37%。 •源于季节性旺季需求预期，2024年二季度整体燃料油出口高于一季度出口额；而高硫前期的高估值对地炼厂二次加工的利润有所压制，导致近期国内地炼需求偏弱，进口数量下行。 •7月我国低硫燃料油产量为121万吨，上个月产量为131.6万吨，当月同比转负为4.46%。 •2024年前两批低硫燃料油出口配额共计发放1200万吨，其中中石化、中石油、中海油分别为569万吨、516万吨、104万吨。根据金联创数据显示，今年1至6月中石化、中石油、中海油低硫燃料油产量分别约为353万吨、353万吨、73万吨，若按简单线性推测至9月份产量预计将分别达到约530万吨、530万吨、110万吨，在此预期下中石油、中海油配额将小幅紧缺。受出口配额紧缺限制，7月产量有所下行，且同比转负。 低硫需求：新加坡库存指向船燃需求依旧平淡 •2024年8月16日，新加坡燃料油库存录得1814万桶，石脑油库存录得1510万吨；虽在旺季需求加持下，燃料 油去库态势依旧偏弱，二季度库存整体维持震荡态势，或指向船燃需求偏平淡。 新加坡燃料油库存 •2024年8月21日，波罗的海运费指数（BDI）录得1759，截止8月16日当周0.5%低硫燃料油新加坡市场离岸价格录得581美元/吨。 新加坡燃料油销售7月较6月有所上升各运费指数 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 第二部分成本端原油分析 第三部分燃料油基本面分析 燃料油价差与套利分析 第四部分 第五部分总结及展望 •截止8月22日，国内燃料油期货活跃合约收盘价格为2952元/吨；截止8月16日，新加坡高硫 380Cst燃料油市场价格为457.50美元/桶。 •截止8月22日，国内低硫燃料油期货活跃合约收盘价格为3940元/吨；截止8月21日，新加坡低硫 0.5%燃料油人民币现货价格为576.16美元/吨。 •截止8月22日，燃料油期货活跃合约收盘价格为2952元/吨，国内低硫燃料油期货活跃合约收盘价格为3940元/吨，二者价差988元/吨。7月底以来，伴随交割月份临近，期现套利下LU低估值修复，低高硫价差也随之修复上行。向后看，四季度FU存在转弱预期，而LU等待主营出口配额 紧缺的验证及9月初第三批出口配额的发放情况，预计四季度价差仍存走扩可能，可逢低布局11 •截止8月22日，国内期货低硫盘面裂解价差为77.8，高硫盘面裂解价差为-76.5。低硫裂解有所 修复；高硫下行但仍居高位，伴随旺季结束和欧佩克增产临近，往后还存在进一步转弱预期。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 成本端原油分 第二部分 析 第三部分燃料油基本面分析 第四部分燃料油价格与套利分析 总结及展望 第五部分 8月,燃油基本面无太大变化，FU、LU走势基本跟随成本端走势；月初衰退预期加重了市场对未来需求的担扰，原油运行偏弱，后续中东地缘局势偏紧、叠加衰退交易消退、旺季连续超预期去库，油价有所修复回暖，但市场整体情绪仍篇悲观，随着中东局势出现缓和迹象，油价继续偏弱下行。 展望9月，成本端关注后续需求成色，金九银十汽柴油消费旺季可能会带来一定的提振作用；同时，欧佩克乐观态度转向，关注未来是否会延长或修改减产计划；高低硫燃料油基本面方面，发电需求旺季临近尾声，叠加高估值对利润带来的压制，后续存在一定转弱预期；低硫基本面仍偏平淡，关注9月初第三批出口配额的发放，汽柴油消费或将对低硫生产一定的替代作用，关注供给端情况；需求侧关注船燃消费。 预计成本端九、十月随汽柴油旺季会有所反弹修复，但四季度欧佩克减产协议到期，后续供给承压下仍将偏弱；低高硫单边将大致跟随成本端走势，基本面差异将更多体现在价差方面，低高硫价差仍存一定的走扩预期。 绝对价格方面，高硫燃料油价格波动区间参考2800-3600元/吨，低硫燃料油价格区间参考3800-4600元/吨。交易策略：关注成本端变化，套利方面仍可逢低布局低高硫进一步走扩预期。 风险提示：地缘政治风险再起；欧佩克修改减产计划；成品油消费偏弱等。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020