工业硅月报：基本面无改善，硅价弱势震荡

Page1 工业硅 基本面无改善，硅价弱势震荡 2023年5月28日 国信期货工业硅月报 国信期货研究 主要结论 工业硅价格持续下行后已经击穿大部分硅企的生产成本，但实际产量仍然处在高位，供给端尚未看到明显收缩。需求端，当前有机硅生产虽然处于深度亏损状态，但在终端地产需求有起色之前，有机硅价格难以上行，后期有机硅对工业硅的需求或进一步走弱。出口也是工业硅需求的一大拖累，海外宏观需求走弱，出口难有起色。多晶硅方面，虽然产量持续上行，但价格下行速度惊人，新进多晶硅产能压力较大。工业硅整体供过于求局面尚未看到改善的迹象。而成本端，港口煤炭价格崩盘，将拉低电力和还原剂成本，工业硅生产成本仍有下行空间。整体来看，当前工业硅基本面仍然处在空头格局中，如果想要硅价企稳，唯有硅企大幅减产。预计6月份硅价偏弱震荡概率较高。风险点关注是否会有逆周期的宏观政策推出。 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、工业硅期货行情回顾 2023年5月工业硅期货价格走势呈快速下行趋势。5月10日SI2308合约跌破15000元/吨关口后开 始短线暴跌，截止到5月25日工作硅最低价格达到12505元/吨。当前盘面价格已经击破大部分硅企的生产成本。5月这波暴跌触发点事云南降雨，但本质是工业硅供给过剩严重，叠加宏观需求趋弱，原材料价格下跌，成本坍塌。在盘面价格击破大部分硅企成本线之后，供给量依然处于高位，基本面尚未看到改善的迹象。 图：工业硅主力合约日K线 数据来源：博易大师国信期货 二、工业硅基本面分析 （一）价格与价差 5月份工业硅现货与期货震荡的走势基本类似，呈单边下行趋势，但由于现货价格下跌速度慢于期货价格，导致基差持续走强，5月期现正套收益可观。 图：工业硅现货价格走势图：工业硅基差走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 在交割品价差方面，4210与5530价差先扩大再缩小。5月初两者价差从1250元/吨左右扩大至1550 元/吨，到5月中旬开始逐步缩小，到5月底缩小至1200元/吨。有机硅需求持续低迷，西南地区丰水季来临，电价将继续下调，4210与5530价差后期将进一步缩小。 图：华东4210与5530价差变化 数据来源：IFIND国信期货 （二）成本与利润 5月份工业硅生产成本继续下行，主要是受还原剂和电极价格走低影响。石油焦和硅煤价格基本都呈单边下行趋势，带动工业硅生产成本下移。电价方面，新疆部分区域因电力需求旺盛，电价上调，部分地区突破4毛/度。而四川在4月底开始下调电价，6月份电价将继续下调。 图：工业硅生产成本变化图：主产区电价走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 图：石油焦价格走势图：精煤价格走势 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 （三）利润与产量 5月工业硅生产利润基本在盈亏平衡线波动，到5月26日工业硅生产利润为-91.51元/吨。4月份工 业硅产量为29.12万吨，同比增加5.51%，环比3月下跌2.27万吨。根据周度产量来推算，5月工业硅产量环比或再度上行。 图：工业硅生产利润图：工业硅月度产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：IFIND国信期货 河西硅业2月份投产、目前在产产能约4.5万吨，嘉峪关大友2.4万吨也在3月份投产，协鑫20万 吨已经点火，龙陵永隆铁合金或在6月份投产，新增产能对供给端的压力较大。 图：工业硅新增产能投放情况 数据来源：SMM百川盈孚各企业官网各地政府官网国信期货 从供给端来看，尽管生产利润微薄甚至亏损，但供给量仍然维持在高位。而在生产成本方面，成本下行速度较快，后期煤炭价格下行或导致成本进一步坍塌，另外西南地区电价下调也将拉低工业硅生产成本。 （四）下游需求：多晶硅产业链 5月多晶硅料价格下行趋势明显，已经跌破15万关口，最低跌至13万。多晶硅长期产能过剩是比较明确的趋势，后期仍有下行空间，下游硅片、电池片、组件价格走势基本跟随多晶硅。 图：多晶硅价格走势图：硅片价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 图：电池片价格走势图：组件价格走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 多晶硅生产到目前仍然处于暴利区间，但随着价格下行，利润空间也在快速压缩。而产量处于高速增长状态，1-4月份产量同比增速在80%以上，随着新增产能产量释放，后期产量环比或将上行。 图：多晶硅生产成本与利润图：多晶硅产量变化 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 一季度多晶硅新投产产能只有6万吨，产能投放量不大。二季度大全能源10万吨产能将在6月份达 产。 图：多晶硅新增产能 数据来源：：SMM百川盈孚各企业官网各地政府官网国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 5月份有机硅DMC价格继续下行，毫无反弹动能。而在生产利润方面，自去年9月份以来有机硅生产 基本就处于亏损的状态，5月份仍然处在深度亏损的状态，虽然工业硅价格下行，降低了有机硅的生产成本，但价格过低，未能扭转亏损的状态。 图：有机硅价格走势图：有机硅生产毛利率 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源百川盈孚国信期货 有机硅企业开工率自去年12月份开始上行，1、2月份受需求预期转好影响，开工率上行速度较快，对应的有机硅DMC产量大幅上行，单月产量同比增幅皆超过10%。3月份有机硅价格快速走低，但开工率仍然上行，主要是因为企业对市场反应有所滞后。进入4月份之后有机硅生产深度亏损，开工率快速下降， 产量下行。预估5月有机硅产量将继续下行。 图：有机硅企业开工率图：有机硅DMC产量 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 有机硅终端需求的重要影响因素在房地产环节，从高频数据来看，1-3月份30大中城市房地产成交情况改善幅度较大，尤其是二手房市场，活跃度明显提升。但4月份地产成交数据调头向下，疫情前积压的购房需求释放完毕之后，新增需求偏弱。5月份地产成交只略好于2022年同期，但仍处于历史地位，房地产衰退周期仍然在持续。 图：房地产行业同比数据图：30大中城市房地产成交面积 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 5月份铝合金价格呈震荡走势，供需都无太大变化。4月份再生铝合金锭产量为45.9万吨，同比增加 25.1%。2022年4月上海封城物流中断，导致铝合金产量基数偏低。铝合金产量同比远低于2021年同期。 图：铝合金价格走势图：再生铝合金产量变化 数据来源：IFIND国信期货数据来源：MYSTEEL国信期货 国内4月份汽车销量累计同比增加59.8%，同样是去年低基数造成的，实质上汽车需求仍然偏弱。汽车经销商库存预警指数偏高，后期消费需求不乐观。 图：国内汽车月度销量变化图：中国汽车经销商库存预警指数 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2023年工业硅出口利润极差，从3月份开始出口已经是亏损状态，3月出口量为4.8万吨同比下跌 32.92%，4月份出口量为44.5万吨，环比3月继续下行。 图：工业硅月度出口量 数据来源：WIND国信期货 （八）硅产业链库存 5月工业硅产业链上下游皆处于高库存的状态。有机硅单体企业持续减产，但需求太差，下游因价格下跌不愿囤货，有机硅工厂去库困难。而多晶硅方面，当前库存高企，随着产能不断释放，后期大概率持续累库。 图：工业硅行业库存 数据来源：百川盈孚国信期货 图：多晶硅工厂库存图：有机硅工厂库存 数据来源：百川盈孚国信期货数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 工业硅价格持续下行后已经击穿大部分硅企的生产成本，但实际产量仍然处在高位，供给端尚未看到明显收缩。需求端，当前有机硅生产虽然处于深度亏损状态，但在终端地产需求有起色之前，有机硅价格难以上行，后期有机硅对工业硅的需求或进一步走弱。出口也是工业硅需求的一大拖累，海外宏观需求走弱，出口难有起色。多晶硅方面，虽然产量持续上行，但价格下行速度惊人，新进多晶硅产能压力较大。工业硅整体供过于求局面尚未看到改善的迹象。而成本端，港口煤炭价格崩盘，将拉低电力和还原剂成本，工业硅生产成本仍有下行空间。整体来看，当前工业硅基本面仍然处在空头格局中，如果想要硅价企稳，唯有硅企大幅减产。预计6月份硅价偏弱震荡概率较高。风险点关注是否会有逆周期的宏观政策推出。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。