业绩简评：Q1毛利率超预期改善，泛机器人赛道加速放量

业绩简评

• 收入与利润：2025年Q1公司营收3.28亿元，同比下降9.2%，主要受ADAS大客户新老交替影响；出货量10.9万颗激光雷达，同比下降9.8%，其中ADAS出货9.7万颗（同比增长16.8%），Robotics出货1.2万颗（同比增长183.3%）；Q1亏损0.99亿元，同比减亏30.1%，经调整净亏损0.91亿元，同比减亏27.7%；综合毛利率23.5%，同比增长11.2个百分点，环比增长1.4个百分点。
• 业务结构：ADAS业务营收2.29亿元（同比下降25.2%），占比69.8%，毛利率15.1%；Robotics业务营收0.73亿元（同比增长87.0%），占比22.4%，毛利率52.1%；解决方案业务营收0.22亿元（同比增长40.0%），毛利率51.3%。
• 费用端：Q1 OpEx（销售/管理/研发费用）2.14亿元，同比持平；销售/管理/研发费用率分别为8.6%/12.4%/44.2%，同比分别提升0.7/1.8/3.0个百分点。

业务展望

• Q2展望：伴随大客户BYD放量，公司4月ADAS出货量已重回增长轨道。
• 中长期展望：AC1及Papert 2.0机器人增量零部件有望突破更多客户；多家头部主机厂具备开激光雷达二供的可能性；公司已发布2款EM平台产品切转镜路线，取得5家OEM共计17款车型定点。

盈利预测与评级

• 盈利预测：调整公司2025~2027年营业收入分别为25.2/36.8/50.0亿元，归母净利润分别为-2.56/0.03/3.53亿元。
• 估值与评级：公司股票现价对应PS估值为6.0/4.1/3.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 智驾技术路线改变风险；智驾渗透率提升不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售风险。