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Q1业绩超预期,毛利率改善+研发投入加大,国改持续推进

2023-04-28杨芳、张金洋国盛证券李***
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Q1业绩超预期,毛利率改善+研发投入加大,国改持续推进

新华医疗公布2023年度一季报。2023 Q1实现营业收入24.39亿元(同比增长15.42%);实现归母净利润1.97亿元(同比增长54.01%);实现扣非后归母净利润1.84亿元(同比增长23.75%)。 观点:2023Q1业绩超预期,毛利率持续改善,研发投入加大为产品竞争力提升和未来业绩释放奠定基础,国际化布局崭露头角,国改提质增效成果不断升级,未来继续改善可期。 聚焦主业毛利率继续改善,研发投入加大,销售费用率和管理费用率保持稳定。2023Q1:毛利率为26.22%(同比提升0.54pct),销售费用率8.46%(同比下降0.21%),管理费用率4.65%(同比增加0.17pct),研发费用率3.02%(同比提升0.45pct),公司高度重视研发投入,为巩固产品竞争力保驾护航。归母净利润率8.06%(同比提升2.02pct),扣非后归母净利润率7.53%(同比提升0.51%),公司盈利能力持续改善且参考同行空间仍较大。 现有产品迭代+布局新产品新赛道是公司保持产品竞争力的不二法门。公司已形成三级产品研发体系,一级研发密切联系市场,对形成销售的产品进行快速升级换代、工艺改进、技术支持和延伸开发;二级研发有针对性的研发二至三年内要上市的重点新产品,是公司保持核心竞争力的重要“新产品孵化器”,目前已经产出了包括高能医用电子直线加速器、X射线血液辐照设备等在内的多项新产品;三级研发是由新华医疗研究院、上海生物医学材料和微创器械研发中心组成,重点开展先进技术研究和中长期战略新产品,为公司未来发展提供重要的技术和产品储备。 国际化迎来新篇章,乘风破浪打开长期成长空间。继2017年成立印度尼西亚公司后,2022年公司筹建了越南和埃及2个海外办事处,且对出口产品规划、出口渠道建立、出口细分市场选择进行科学布局,国际贸易营业收入规模稳步提升,国际化战略开启新篇章。 我们认为公司:1)定增落地+股权激励,股东与管理者利益关系理顺;2)毛利率持续改善;3)符合中特估标的特点,有望迎“业绩+估值”双击。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为7.24亿元、9.31亿元、11.55亿元,分别同比增长44.1%、28.5%、24.1%,当前股价对应PE分别为19x、15x、12x。维持“买入”评级。 风险提示:新签订单不及预期风险;产品销售推广不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)