2024业绩点评：业绩及指引超预期，有望继续受益于智驾平权及泛机器人渗透

公司发布2024年第四季度财报，实现营收7.2亿元，同比+28%，环比+33%；Non-GAAP净利润1.7亿元，同环比扭亏；毛利率39.0%，同比减少2.2pct，环比减少8.7pct。公司指引2025年收入30-35亿元，同比+44%至+69%；毛利率目标维持40%，Non-GAAP净利润3.5-5.0亿元，同比+2455%至+3550%，业绩及指引超出市场一致预期。

ADAS业务：

• 2024Q4激光雷达出货量同比+140%至19.3万台，全年出货量同比+134%至45.6万台。
• 获欧洲顶级OEM独家定点，项目覆盖新能源、燃油车双平台（2025-2030+），为全球最大ADAS激光雷达项目。
• ATX于2025Q1量产出货，获11家OEM定点（比亚迪、奇瑞等），助力智驾平权。截至2025M3，已获22家OEM ADAS定点，涉及120款车型。
• 高性能AT系列与ATX产品价格维稳，随L3普及激光雷达单车价值量有望提升。

泛机器人业务：

• 2024Q4出货量同比+294%至2.9万台，全年出货量同比+67%至45.5万台，除JT系列外向L4客户交付7000台。
• 割草机器人市场渗透率有望快速提升，带动激光雷达销量增长。
• JT系列产品2024M12量产，首月出货2+万台，已应用于MOVA智能割草机器人与Agtonomy无人农业作业车。
• 指引2025年为MOVA割草机器人交付六位数订单量，带动泛机器人出货量增长。

产能与指引：

• 2025Q3新产线投产，2025年底总产能提升至200万台，全年资本开支0.3-0.5亿美元。
• 披露东南亚产能规划。
• 指引2025Q1出货量20万台，全年出货量120-150万台（含泛机器人20万台，ATX高六位数），全年指引超预期。

盈利预测与投资评级：

• 预计2025/2026年归母净利润0.3/0.7亿美元，2027年归母净利润1.2亿美元，当前市值对应PE分别为72/33/20倍，维持“买入”评级。
• 核心逻辑：智驾下沉与Robotaxi、作业机器人渗透拐点年，公司作为全球高性能激光雷达龙头受益。

风险提示：智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。