豆类月报：天气题材发力豆类期价联动反弹

2025-05-28 毕慧宝城期货顾小桶🙊

核心观点：国际方面，美豆期价易涨难跌，天气变化对价格影响权重上升；中美贸易缓和，美豆出口需求能否回升是关注重点；南美大豆出口高峰影响全球供应成本和出口节奏。国内方面，巴西大豆大量到港，供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负；远月基差偏弱和库存重建压力压制豆粕期价反弹空间；饲料企业库存低位回升，后期采购谨慎；二次育肥积极性减弱，6月份肉品消费支撑减弱。
关键数据：
- 美豆：2025/26年度播种面积预估8350万英亩，单产52.5蒲式耳/英亩，产量43.4亿蒲式耳，出口量18.15亿蒲式耳，期末库存2.95亿蒲式耳。
- 南美大豆：巴西产量预估1.75亿吨，出口预估11200万吨；阿根廷产量预估4850万吨，出口预估450万吨。
- 国内大豆：5月份进口量预估1300万吨，6月份1200万吨，7月份950万吨。
- 豆粕：5月份油厂库存约12.65万吨，未执行合同量约386.09万吨。
- 生猪：4月份生猪存栏量持续增加，能繁母猪存栏连续2个月增长，生猪出栏量环比减少，屠宰企业开工率稳定，宰后均重增加，屠企鲜销量下降，屠企利润下降，标肥价差下降，猪粮比下降，料肉比下降。
研究结论：国际美豆期价阶段性走强将提振国内豆类，但国内产业链变化压制反弹空间，外强内弱格局持续。