核心观点
1月21日，豆类油脂期价整体偏强运行。豆一期价依托5日均线保持强势，资金变化不大；豆二期价涨幅超2%，依托5日均线保持强势，资金变化不大；豆粕期价涨幅超2%，暂获5日均线支撑，伴随增仓2万手；菜粕期价涨幅超1.5%，依托5日均线保持强势，伴随减仓1.4万手。油脂期价整体偏强，豆油期价涨幅超1.5%，回到30日均线上方，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，承压于10日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，承压于5日均线压力，伴随减仓1.3万手。
豆类市场
- 需求持续显现，市场成交情绪好转。
- 油厂挺粕动力强，开工率上升背景下，豆粕库存不升反降，体现年前备货需求旺盛。
- 部分油厂压车限量提货，春节前豆粕现货价格易涨难跌。
- 豆类期价整体强于外盘，但春节临近，市场资金推动价格力度减弱。
- 美豆期价整体偏强，国内备货需求持续，短期豆类期价仍将保持偏强运行。
油脂市场
- 短期美豆油期价或进入政策动荡期，美豆油制生物柴油需求受政策影响，市场资金表现谨慎。
- 国内下游备货陆续展开，油厂豆油库存缓慢去化，后期备货节奏影响库存去化速度。
- 豆油期价受原料大豆提振，走势偏强；棕榈油反弹承压，油豆油相对棕榈油表现偏强。
- 在政策动荡期，豆油期价或跟随外盘保持震荡偏强格局，豆棕价差回归之旅仍在继续。
关键数据
- 巴西南部干旱影响大豆生长，南里奥格兰德州播种工作受影响，帕拉纳州干旱持续。
- 美湾及南美到中国谷物海运费用上涨。
- 巴西2024/25年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/21年度以来的最低水平。
- 乌克兰2024年大豆产量预计为623万吨，比2023年增加18.4%，播种面积创纪录。
- 现货市场价格：大豆（大连）进口二等3760元/吨，豆粕（张家港）≥43%3070元/吨，豆油（张家港）四级8120元/吨，棕油（广东）24度9710元/吨，菜油（张家港）进口四级8560元/吨。
研究结论
短期豆类油脂市场偏强运行，豆粕库存下降体现备货需求旺盛，油脂市场受政策及备货节奏影响，豆棕价差继续回归。建议关注美豆政策动荡及国内备货节奏对市场的影响。
