中美贸易关系改善 天气题材推动豆类反弹

核心观点

• 大豆：中美贸易关系改善，美豆出口前景改善，但南美大豆丰产将延长出口窗口期。美豆期价进入天气敏感期，易涨难跌，但生物能源政策不明和豆油用量下降将制约反弹高度。短期美豆期价迎来阶段性反弹。
• 豆粕：短期交易逻辑主要依赖进口成本，跟随美豆反弹。国内大豆供应改善，油厂开工率提升，豆粕负基差走扩，下游采购谨慎，基本面环境向好。
• 菜粕：中加关系改善，菜系天气风险升水回吐，ICE油菜籽偏强支撑进口成本。国内供应无忧，港口菜粕库存高位回落，市场需求回暖，菜粕库存与豆粕形成对比，市场环境好于豆粕，期价高弹性反弹。

关键数据

• 美国大豆：播种进度84%，优良率67%，出苗率63%，干旱指数104。
• 巴西大豆：收获进度99.5%，产量预计1.6834亿吨，6月出口量预计1255万吨。
• 阿根廷大豆：收获进度74.3%，产量预计4850万吨，冷空气将加速收获。
• 中美贸易：美国对华大豆出口量同比减少6.0%，本年度迄今销售总量同比增长12.1%。
• 国内大豆：5月进口1300万吨，6月1200万吨，7月950万吨到港。
• 豆粕库存：油厂豆粕库存自低位缓慢回升，豆粕负基差持续走扩。
• 菜粕库存：港口菜粕和颗粒粕库存高位回落。

研究结论

• 美豆：短期反弹，长期易涨难跌，但需关注生物能源政策和南美竞争。
• 豆粕：反弹行情依赖进口成本，基本面环境逐渐向好。
• 豆一：东北产区供应偏紧，但需求疲软，价格短期难有较大涨幅。
• 菜粕：市场需求回暖，库存高位回落，期价维持反弹节奏。