公司动态研究报告：以IP为支点撬动拼搭角色潮玩市场，关注女性用户群体拓展

核心观点与关键数据

• 乐高助力市场科普：乐高的成功模式为布鲁可低成本建立品牌认知提供了借鉴，布鲁可通过组织转型探索出成熟的商业模式。
• 差异打法：布鲁可以“好而不贵”切入市场，通过奥特曼IP授权带动业务增长，打造类乐高的BFC模式增加粉丝粘性，授权IP与自有IP双轮驱动。
• IP合作与产品供给：公司签约50个IP，覆盖全球主流IP，拥有682个SKU，其中132个面向6岁以下，519个面向6~16岁，31个面向16岁以上。
• 新品表现：拼搭角色类玩具销量从2023年的3650万件增至2024年的1.35亿件，2025年推出800个SKU，持续聚焦拼搭角色类玩具。
• 女性用户拓展：2025年可积极关注女性向产品供给，新品供给充沛可期。

研究结论

• 盈利预测：2025-2027年收入分别为39.6、55.9、72.8亿元，归母净利润分别为11.01、15.08、20.41亿元，EPS分别为4.42、6.05、8.19元，当前股价对应PE分别为28.34、20.69、15.28倍。
• 市场潜力：2028年全球及中国角色类玩具市场规模有望达到5407、911亿元，布鲁可作为拼搭积木赛道头部企业，IP变现商业模式具有可复制性。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 产业政策变化、IP矩阵市场欢迎度、授权IP到期、多渠道管理、海外市场地缘政治、新品销售不及预期、设计师流失、行业竞争、宏观经济波动等风险。