传媒行业周报：中报落地后看修复 以IP为支点 撬动商业化新边界

证 券 研2024年09月01日 究 报中报落地后看修复以IP为支点撬动商业化新 告边界 推荐(维持)投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：于越S1050522080001yvyue@cfsc.com.cn ▌本周观点更新 —传媒行业周报 行业相对表现 2024年中报落地，开启新预期，关注主业业绩修复进展以及外部事件如AI\AR\MR等拉动板块情绪。2024年8月3A游戏 表现 1M 3M 12M 《黑神话：悟空》的火热，凸显优质内容的供给会带来新关注、新需求，其联名的商品获热捧也凸显其IP衍生商业价值。由于3A游戏的投入成本、时间成本等高门槛，对于手游 传媒(申万) 2.4 -10.4 -32.8 企业跨界来布局，在当下来看较难，如同《三体》撬开中国 沪深300 -1.4 -7.6 -12.3 科幻内容的大门，《黑神话：悟空》的成绩再次验证了优质 市场表现 (%)传媒沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒行业动态研究报告：AI+眼镜媒介新触达有望驱动应用增强》2024-08-14 2、《传媒行业周报：中报陆续落地关注三季度经营看MRAR新触达新供给》2024-08-11 3、《传媒行业周报：OpenAI推出SearchGPT关注多巴胺与内啡肽经济》2024-07-28 行业研究 内容IP的潜力，其纵向自身IP带动的商业价值远大于其横向对游戏行业的提振。以IP为支点，撬动商业化新边界，可关注上游IP方如体育赛事IP、动漫影视IP等，中游的具备生产制作能力的企业以及下游的交易环节的企业等。 ▌本周重点推荐个股及逻辑 给予传媒行业推荐评级。A股可关注，姚记科技002605（扑克牌业务有望受益卡牌板块新发展）；中信出版300788（主业具韧性，大众阅读龙头地位持续夯实）；奥飞娱乐002292 （经营性现金流改善）；力盛体育002858（2024年上半年营收利润双增）；风语筑603466（利润承压落地，在手订单充沛，静待业绩拐点）；万达电影002739（暑假档出品影片 《默杀》《抓娃娃》表现较好，后续可关注国庆档片单进展）；横店影视603103（受行业影响致业绩承压落地，2024横店影视节定于10月31日-11月3日在横店举办）；光线传媒300251（静待动画电影《小倩》《哪吒2》定档进展）；华策影视300133（出品银行业职场剧《前途无量》热播中）；新经典603096（大众阅读代表企业，余华新品不断）；蓝色光标300058（2024上半年营收增速喜人，AI应用持续深度探索）；浙文互联600986（将AI技术深度融入企业发展战略中，推动业务模式的全面升维）；芒果超媒300413（短期看内容产品重燃市场热度及广告收入重回增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展）；港股建议积极关注B站（2024年中报业绩增长喜人，亏损收窄，平台货币化能力持续在验证）、美图（AI驱动净利润增长，AI时代，美图的定位是基于用户的需求做AI应用）、阜博集团（2024年业绩喜人，AIGC时代内容确权力成为构建商业化的基 建）；心动公司2400（TapTap中国版APP的月活跃用户已重回增长势头）；吉比特603444（自研的首款御剑斗法放置修仙手游《问剑长生》于8月22日开启限量付费删档测试）；百奥家庭互动2100（夯实核心IP竞争优势，持续探索AI技术赋能产品研发，加速国际市场布局）；电魂网络603258 （公司储备产品丰富，包含《野蛮人大作战2》、《螺旋勇士》、《轮回契约》、《江湖如梦》、《修真聊天群》、 《修仙时代》等）；青瓷游戏6633（海外收入规模持续提升，聚焦研发及发行精品项目，持续丰富游戏储备）。 ▌风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。 2024-08-30 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 300133.SZ华策影视 5.31 0.20 0.22 0.25 26.40 24.14 21.24 买入 300413.SZ芒果超媒 19.36 1.90 1.03 1.14 10.19 18.80 16.98 买入 002605.SZ姚记科技 20.57 1.36 1.56 1.78 15.07 13.19 11.56 买入 603096.SH新经典 15.42 0.98 1.11 1.25 15.66 13.89 12.34 买入 300058.SZ蓝色光标 5.35 0.05 0.18 0.22 114.07 29.72 24.32 买入 603466.SH风语筑 7.12 0.47 0.57 0.70 15.00 12.49 10.17 买入 603103.SH横店影视 10.89 0.26 0.49 0.63 41.64 22.22 17.29 买入 600986.SH浙文互联 4.09 0.13 0.18 0.20 31.66 22.72 20.45 买入 300788.SZ中信出版 24.98 0.61 0.80 1.06 40.82 31.23 23.57 买入 001330.SZ博纳影业 4.19 -0.40 0.36 0.44 -10.42 11.64 9.52 买入 002858.SZ力盛体育 9.69 -1.18 0.34 0.62 -8.23 28.50 15.63 买入 002739.SZ万达电影 9.82 0.42 0.61 0.74 23.46 16.10 13.27 买入 300251.SZ光线传媒 7.12 0.14 0.34 0.43 50.00 20.94 16.56 买入 002292.SZ奥飞娱乐 5.80 0.06 0.13 0.19 91.63 44.62 30.53 买入 300860.SZ锋尚文化 22.70 0.98 1.16 1.38 23.15 19.53 16.41 未评级 300896.SZ爱美客 144.96 8.59 7.86 10.07 16.88 18.45 14.39 未评级 2400.HK心动公司 18.04 -0.18 1.08 1.41 -100.24 16.65 12.84 未评级 6633.HK青瓷游戏 2.51 -0.05 0.12 0.18 -50.20 20.18 14.22 未评级 0772.HK阅文集团 22.46 0.79 1.08 1.30 28.43 20.76 17.25 未评级 3738.HK阜博集团 1.32 0.00 0.01 0.03 -415.74 91.57 39.96 未评级 9992.HK泡泡玛特 41.70 0.81 1.45 1.89 51.48 28.77 22.08 未评级 0700.HK腾讯控股 347.39 11.89 18.89 21.45 29.22 18.39 16.20 未评级 9626.HK哔哩哔哩-W 104.22 -11.67 -3.60 0.39 -8.93 -28.94 266.54 未评级 1024.HK快手-W 36.65 1.44 3.39 4.58 25.45 10.80 8.00 未评级 3690.HK美团-W 107.49 2.11 4.82 6.92 50.94 22.28 15.54 未评级 2331.HK李宁 13.33 1.23 1.25 1.40 10.87 10.67 9.54 未评级 2020.HK安踏体育 69.84 3.60 4.72 4.92 19.40 14.79 14.20 未评级 IQ.O爱奇艺 15.25 0.28 0.28 0.24 54.45 54.45 63.50 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币汇率取1港元=0.9094元人民币；美元对人民币汇率取1美元=7.0908元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、行业观点和动态5 1.1、传媒行业回顾5 1.2、传媒行业动态8 1.3、电影市场8 1.4、电视剧市场9 1.5、综艺节目市场10 1.6、游戏市场12 2、上市公司重要动态：增减持、投资等情况14 3、本周观点更新15 4、本周重点推荐个股及逻辑16 5、风险提示18 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年8月26日-2024年8月30日）7 图表2：传媒行业子板块周度涨跌幅（2024年8月26日-2024年8月30日）7 图表3：2022年1月-2024年8月每周电影票房收入（万元）及观影人次（万人）走势图9 图表4：拟上映的电影及基本情况9 图表5：电视剧情况（8月26日-8月29日）10 图表6：热播综艺网络播放量排行榜（8月26日-8月29日）11 图表7：过去7天网页游戏情况12 图表8：iOS手游排行榜情况13 图表9：上市公司股东增持减持清单/投资14 图表10：重点关注公司及盈利预测17 1、行业观点和动态 1.1、传媒行业回顾 市场综述：2024年8月26日-8月30日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.43%、2.04%、2.17%。细分到传媒各子行业来看，电子商务指数涨幅较大，迪士尼指数涨幅较小。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为广西广电、祖龙娱乐、IGG，分别上涨32.32%、31.30%、30.12%；跌幅Top3分别为中信出版、猫眼娱乐、阜博集团，分别下跌 10.47%、9.94%、7.64%。 以IP为支点，可撬动卡牌等周边衍生商业价值。以《黑神话：悟空》为例，作为国产3A游戏作品，成为文化输出的较好载体，其IP价值也带来联名商品的热销。我们认为，以IP为支点，可启动周边衍生品、卡牌等赛道。以卡牌为例，海外主要以球星卡为主，球星卡是以运动明星IP为核心的收集型交易卡片，球星卡上印有体育明星，部分卡片会附有运动员经历和比赛数据等，并演化出新秀卡（Rookie）、球衣卡（Patch）、签名卡 （Autograph）等多种细分品类。球星卡产业链的上游由IP组成，包括全球体育赛事IP （NBA、英超等），均有极强粘性的用户群体；发行端有Panini、Topps等公司，伴随球星卡的价值日益显现，球星卡从早期玩家娱乐消费之外，已具备收藏和投资属性。 卡牌在中国处于相对早期阶段，伴随中国新世代用户消费多元，如同潮玩，卡牌也成为文化消费品新赛道。中国球星卡主要玩家有卡游、卡淘CardHobby（母公司为上海超旺公司）等。上海超旺公司其下设DAKA（国内卡片IP发行商）与CardHobby（国内最大的二手收藏卡交易平台），DAKA已签约、发行的产品覆盖足球（中超、欧洲五大联赛）、电竞（LOL）等，Cardhobby，主业在交易环节带来GMV。卡游，在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域为冠军，作为中国集换式卡牌领域的开拓者，受益于以卓越的产品体验、独特的趣味互动运营和生产能力为基石的独特一体化商业模式，产品设计及创新得益于优质IP内容及工艺，通过高水准生产技术和强大的供应效率，能够不断推出兼具收藏性、娱乐性和功能性的产品，与消费者产生情感共鸣，长期陪伴消费者，并建立庞大且持续增长的消费者群体。美国、中国和日本是全球主要的集换式卡牌市场；集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。以商品交易总额计，中国集换式卡牌行业的市场规模由2017年的人民币7亿元大幅增加至2022年的人民币122亿元，CAGR增长率为78.4%，预计2027年将达到310亿元（2022年至2027年复合增速20.6%），以IP为支点，撬动商业化新边界，可关注上游IP方如体育赛事IP、动漫影视IP等，中游的具备生产制作能力的企业以及下游的