南华期货沥青风险管理日报：警惕降雨冲击需求

核心矛盾
从近端供需看，沥青产量环比下降但同比增加14.5%，需求端环比和同比均增长，库存去化8.1万吨，库存消费比持续下降。估值方面，基差环比走弱，现货涨幅不及盘面，交投热度边际转弱，盘面裂解价差走强，整体估值仍高位，暂无明确转势信号。短期来看，未来10天南方普遍降雨将冲击下游需求；中长期看，十四五规划最后一年带来的需求增量预期仍存，旺季表现可期，建议回调多配为主。

利多解读

1. 沥青自身库存结构良好；
2. 需求季节性旺季。

利空解读

1. 裂解价差维持高位，基差走弱；
2. 检修结束后部分炼厂产量恢复；
3. 南方梅雨季拖累需求。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：多空仓叠加，建议做空沥青期货（BU2509）锁定利润，弥补库存跌价损失，建议入场区间3500-3600元/吨，套保比例25%。
• 采购常备库存偏低：为防止价格上涨推高采购成本，建议买入沥青期货（BU2509）提前锁定成本，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例50%。

关键数据

• 现货价格：山东3640元/吨，长三角3580元/吨，华北3640元/吨，华南3440元/吨。
• 基差：山东现货09基差3747元/吨，长三角现货09基差2232元/吨，华北现货09基差292元/吨，华南现货09基差-35元/吨。
• 裂解价差：山东现货对布伦特裂解172.59元/桶，期货主力对布伦特裂解150.35元/桶。
• 库存率：国内沥青厂库总库存率0.10，社库库存率0.20。
• 仓单：交易所仓单总量和厂库仓单总量均呈上升趋势。

季节性分析

• 沥青09合约基差季节性显示，山东、华北、长三角、东北区域基差在5月呈波动走弱趋势；06-09月期货月差季节性显示，2025年该月差或呈负值；国内沥青厂库和社库库存率在5月均处于年度高位。