南华期货沥青风险管理日报：偏强震荡20250701

核心矛盾
当前沥青市场供需两端均展现韧性。供应端，本周产量54.7万吨，同比增长20.5%，但受成品油利润不佳影响，地炼盈利有限，季节性复产下难有大幅提升；需求端，8月南北施工条件良好，整体进入旺季，地方政府化债进度提速缓解资金压力，“十四五”收尾阶段项目数量有保障，旺季需求可期。库存方面，样本库存下降3.4万吨，厂库去库明显，社会库存变动不大。

利多解读

1. 沥青自身库存结构良好；
2. 需求季节性旺季；
3. 开工低位，南方有赶工预期。

利空解读

1. 炼厂检修结束后部分产量恢复；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 中东局势缓和，原油战争溢价回吐。

价格区间预测（月度）
沥青主力合约3400-3750元/吨，当前波动率25.89%（20日滚动），历史百分位52.15%。

现货敞口策略推荐

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高者，为防止价格下跌叠加损失，建议做空沥青期货（bu2509卖出，比例25%，建议入场区间3650-3750元/吨）；
  • 采购常备库存偏低者，为锁定成本，建议买入沥青期货（bu2509买入，比例50%，建议入场区间3300-3400元/吨）。

关键数据

• 价格：山东现货3815元/吨，长三角3780元/吨，华北3750元/吨，华南3600元/吨；
• 基差：山东现货09基差253元/吨，长三角218元/吨，华北188元/吨，华南383元/吨；
• 裂解：山东现货对布伦特裂解184.02元/桶，期货主力对布伦特裂解140.18元/桶；
• 库存：国内沥青厂库总库存率下降，社会库存率变动不大；
• 仓单：沥青仓单总量及厂库仓单总量均呈上升趋势。

季节性分析

• 沥青09合约基差及期货月差（06-09、09-12）呈现季节性规律；
• 国内沥青厂库总库存率及社库库存率均随季节波动。