- 核心矛盾：沥青供应呈增长态势，需求端受降雨影响且资金短缺未改善，旺季表现不及预期。库存结构改善，厂库持稳，社库去库，刚需和部分投机需求带动库存去化。美国对委内瑞拉军事行动担忧维持沥青裂解价差高位；未来一周南方降雨仍多，旺季不旺。成本端原油随OPEC增产持续下移。中长期看，需求端秋季南北方施工转好进入旺季，但降雨仍多，原油利空消化后沥青期货或仅剩最后一次上涨机会。山东消费税改革未扩大，华南仍为价格洼地。
- 利多解读：1. 厂库压力小，厂家挺价基础；2. 需求季节性旺季；3. 开工低位，南方有赶工预期；4. 反内卷氛围，去产能预期强烈。
- 利空解读：1. 近期马瑞原油到港增加；2. 短期南方梅雨季拖累需求；3. 社库去库放缓，基差走弱；4. 山东消费税改革或带动开工率提升。
- 品种价格区间预测（月度）：沥青主力合约3400-3750元/吨。
- 当前波动率：17.18%（20日滚动），历史百分位24.55%。
- 现货敞口策略推荐：
- 产成品库存偏高：做空沥青期货锁定利润，bu2512卖出25%，建议入场区间3650-3750元/吨；或卖出看涨期权降低资金成本，bu2512C3500卖出20%，建议入场区间30-40元/吨。
- 采购常备库存偏低：买入沥青期货锁定成本，bu2512买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨；或买入看跌期权收取权利金，bu2512C3500卖出20%，建议入场区间25-35元/吨。
- 关键数据：
- 山东现货价格：3520元/吨。
- 长三角现货价格：3640元/吨。
- 华北现货价格：3660元/吨。
- 华南现货价格：3490元/吨。
- 山东现货12基差：146元/吨。
- 长三角现货12基差：266元/吨。
- 华北现货12基差：286元/吨。
- 华南现货12基差：116元/吨。
- 山东现货对布伦特裂解：132.97元/桶。
- 期货主力对布伦特裂解：110.9658元/桶。
- 季节性分析：
- 沥青09合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）。
- 沥青期货月差（06-09、09-12）季节性。
- 国内沥青厂库总库存率季节性。
- 国内沥青社库库存率季节性。
- 仓单数量（沥青仓库、厂库）季节性。
