南华期货沥青风险管理日报：需求或阶段性承压20250606

核心矛盾
从近端供需看，沥青产量环比增加约5.2%，而华南、华东降雨导致需求端减少7.5%，库存消费比上升。估值方面，华北市场基差走强，盘面裂解价差继续扩大，整体估值仍处高位，尚未出现明确转势信号。短期需关注雨季导致的需求下滑是否匹配高利润下的产量增长；中长期来看，十四五规划最后一年预计仍将带来需求增量，旺季表现可期，回调后仍建议维持多头配置为主。

利多解读

1. 沥青自身库存结构良好；
2. 需求季节性旺季。

利空解读

1. 裂解价差维持高位；
2. 炼厂检修结束后部分产量恢复；
3. 南方梅雨季拖累需求，基差向上驱动不足。

价格区间预测（月度）
沥青主力合约预测区间：3400-3600元/吨。
当前波动率（20日滚动）：15.97%，历史百分位（3年）：17.58%。

现货敞口策略推荐

• 库存管理：产成品库存偏高者可做空沥青期货（BU2509）锁定利润，建议入场区间3500-3600元/吨，套保比例25%。
• 采购管理：常备库存偏低者可买入沥青期货（BU2509）锁定成本，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例50%。

关键数据与图表

• 山东、长三角、华北、华南现货价格近期稳定或小幅回落；
• 山东、华北、长三角现货09基差走强，华南基差仍为负值；
• 沥青09合约基差季节性显示，山东、华北、长三角呈周期性波动，东北表现相对平稳；
• 期货月差（06-09、09-12）季节性显示，近月合约相对远月合约溢价/贴水波动；
• 国内沥青厂库总库存率及社库库存率均处于季节性高位；
• 仓单数量（仓库及厂库）保持稳定。