克朗斯维克（CWK LN）：买入评级，目标价上调至6000便士

Cranswick 在 FY25 财年再次创下业绩记录，收入同比增长 4.8%（脱销后增长 6.4%），超出预期。增长主要来自核心 UK 食品类别（新鲜猪肉、方便食品、高端食品和家禽）的销量增长。其中，高端食品、家禽和宠物食品类别的收入分别同比增长 8.8%、20.3% 和 47.8%。公司农业业务增长、产能利用率强劲以及成本控制严格，推动运营利润率提升 50 个基点至 7.6%。调整后税前利润同比增长 12.1%，调整后每股收益同比增长 11.1%。公司提出每股 76 便士的最终股息，全年每股股息为 101 便士，同比增长 12.2%。自由现金流转化为 101.6%，ROCE 为 18.5%。净债务（包括 IFRS 16）增加到 1.724 亿英镑，主要由于更大的营运资金需求。

公司在 FY25 年进行了大量投资，资本支出为 1.38 亿英镑，远超以往任何年份。主要项目包括在赫尔新鲜猪肉厂进行持续扩张、增加增值家禽业务的产能以及投资沃斯利鹰嘴豆泥厂。公司还进行了有机并购，包括在东安格利亚拥有 4,000 头 RSPCA 认证户外猪群的 JSR Genetics 业务。公司还宣布以 3200 万英镑收购 Blakemans，这是一家领先的食品服务香肠制造商。

展望 FY26 年，公司管理层重申了积极的市场增长故事和强劲的产品需求，这得益于有利的英国天气条件。公司继续大规模部署资本，许多资本支出项目正在推进，并宣布了收购 Blakemans。分析师维持买入评级，并将目标价上调 9% 至 6000 便士，预计 FY26 年调整后 EBIT 预测将增长 7%，反映了有利的市场环境有利于进一步销量增长。分析师预计 Cranswick 将继续出色地执行其增长战略，其坚定的投资计划将推动进一步的正向运营杠杆。