Centrica 最新业绩报告显示，受能源交易疲软、天气变暖以及出售 Cygnus 气田股份等因素影响，公司业绩低于预期。英国燃气和电力交易表现疲软，导致 British Gas Residential Energy 和 Centrica Energy 的调整后营业利润预计将处于指引区间的较低端，而 Centrica Energy Storage 则将出现“接近较高端”的营业亏损。公司下调了 2025 年调整后营业利润预期 16%，至 9.1 亿英镑。
尽管公司维持了中期利润指引，但近期更新凸显了 Centrica 核心业务的波动性，其盈利结构易受商品市场和天气影响。鉴于对商品价格下降的预期，分析师对 Centrica Energy 的中期前景保持谨慎。预计从 2026 年起，由于新投资和 British Gas Services 盈利能力的恢复，调整后每股收益将趋于平稳，从而抵消基础设施收益下降的影响。
尽管盈利下降，Centrica 的资产负债表仍然稳健（HSBC 预计 2025 年调整后净现金为 18 亿英镑），公司通过回购和股息增长（同比增长 22%）提供了具有吸引力的 25 年股息收益率（>14%）。在投资方面，公司已展现出良好的资本纪律，但仍需努力降低 2024-2028 年 40 亿英镑的资本支出计划风险。最直接的选项可能是参与英国新的核能计划，Centrica 管理层在 2025 财年业绩报告中表示他们仍然感兴趣。政府 6 月 11 日的支出审查预计将批准 Sizewell C 的最终投资决定，这可能为 Centrica 提供接触低风险监管收入流的潜在机会。鉴于关于氢能在英国能源结构中作用的 uncertainty，分析师认为对 Centrica Rough 储存设施的进一步投资仍需时日。
维持“持有”评级和目标价 160 便士。公司下调了业绩预期，但削减的估计更多被出售 Cygnus 气田股份带来的退役负债降低和较低的 WACC 所抵消。目标价意味着约 2% 的上行空间，维持“持有”评级。分析师认为，稳健的资产负债表选择权被盈利压力所抵消。
上行风险：1）更高的商品价格和波动性可能提升 Centrica 上游和优化部门的盈利能力；2）实现具有正净现值的监管战略投资；3）资本配置的清晰度有所提高。
下行风险：1）更高的利润率和更低的批发价格可能给英国零售市场带来更多竞争，并降低 Centrica 的市场份额；2）更低的能源价格将降低 Centrica 基础设施资产的盈利能力；3）Centrica 经营于监管市场，面临监管风险。
估值方面，分析师继续使用 SOTP（75% 股份）和股息收益率（25%）方法对 Centrica 进行估值，目标价维持在 160 便士。在 SOTP 估值中，分析师降低了 WACC 至 7.8%，反映了商品敞口降低。股息收益率估值保持不变，因为 Centrica 的资产负债表仍然稳健，中期股息故事完好无损。
