英国土地公司：2025财年预览（22/5）：校园资产表现突出，目标价上调至364便士

核心观点与关键数据

公司概况
英国土地公司（British Land）是一家专注于零售和校园办公的英国房地产投资信托基金（REIT）。

财务表现

• 资产负债表保持稳定，净资产价值（NAV）上升1%至567便士，主要得益于物业价值增长1.6%（上半年增长0.2%，下半年增长1.5%）。
• 投资组合表现：校园办公下降0.8%，零售和伦敦城市物流增长5%，零售公园增长7.1%。
• 利润表现：营业利润（PBT）增长4%至2.79亿英镑，但每股收益（EPS）和每股股息（DPS）保持不变，分别为28.5便士和22.8便士，原因是公司进行了3.01亿英镑（2024年10月）的股权发行以补充零售仓库的资本。
• 成本控制：EPRA成本比率从16.4倍上升至17.5倍，显示业务成本过高。

风险与机遇

• 资本支出：净债务/EBITDA比率从6.8倍上升至8倍，但公司拥有18亿英镑的流动资金和Fitch A级信用评级，财务状况稳健。
• 投资组合活跃度：公司拥有240万平方英尺的开发项目，核心物业出租率高达98%，租金产出率为7.5%>ERV。
• 未来展望：公司预计租金增长3%-5%，2026年盈利持平，但预计未来几年盈利增长3%-6%，其中2027年约4便士的EPS将来自新开发项目。

研究结论

• 看法：持有（Hold），目标价364便士，较当前价格下跌12%。
• 估值方法：基于DCF估值。
• 主要风险：资本估值可能低于预期。

其他信息

• 报告发布日期：2025年5月22日。
• 分析师：Mike Prew和Sarim Chaudhry。
• 公司市值：38亿英镑。