行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

24年年报及25年一季报点评：AI商业化加速落地，投资收益扰动业绩表现

2025-05-20 张衡,陈瑶蓉国信证券向向

核心观点：昆仑万维在AI领域持续投入研发，商业化初现成效，但投资收益波动及AI研发投入压制了业绩表现。公司全面布局大模型与AI应用，有望成为AIGC时代平台型公司，商业化落地后经营业绩有望逐步改善。
关键数据：
- 营收增长：2024年营收56.62亿元，同比增长15.2%；2025年Q1营收17.64亿元，同比增长46.07%。
- 利润表现：2024年归母净利润亏损15.95亿元，同比下滑226.74%；2025年Q1归母净利润亏损7.69亿元，同比下滑310.32%。
- AI研发投入：2024年研发费用15.4亿元，同比增长59.5%；2025年Q1研发投入4.3亿元。
- 投资收益：2024年投资收益相关损失8.2亿元；2025年Q1投资收益亏损主要来自Pony.ai与映宇宙，合计亏损约5.4亿元。
- AI商业化：AI社交单月最高收入突破100万美元；AI音乐年化流水收入ARR约1200万美元；短剧平台Dramawave年化流水收入ARR约1.2亿美元。
- 海外市场：2024年海外业务收入51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入91.0%；Opera平台营收4.8亿美元，同比增长21.1%；海外社交网络和短剧平台营收12.5亿元，同比增长28.5%。
盈利预测：
- 2025年归母净利润预测-4.39亿元，2026年预测0.37亿元，2027年预测3.98亿元。
- 对应EPS分别为-0.36元、0.03元、0.32元。
- 当前股价对应PE为-89倍、1064倍、98倍。
投资建议：维持“优于大市”评级，看好公司成为AIGC时代大模型+应用生态的平台型公司，商业化落地后经营业绩有望逐步改善。