费用高企净利润承压,看好公司国际化及多元化布局-2025年一季

安徽合力（600761）2025年一季报点评

核心观点
2025年一季度，安徽合力营业总收入42.7亿元，同比增长2.05%，归母净利润3.2亿元，同比下降20.05%。公司营收实现增长，但费用率提升拖累利润表现，销售、管理、研发费用率分别同比上升1.0pct、0.5pct、0.9pct。内需筑底趋势向好，新能源叉车助力打开海外市场空间，中国品牌在海外市场销售占比仍较低。公司持续推进国际化布局和多元化发展，加速向智能物流业务板块布局，与华为联合创办“联合创新·天工实验室”。

关键数据

• 国内叉车行业总销售量348183台，同比增长10.2%，出口119139台，同比增长12.8%，出口销量占比34.2%。
• 中国I类、II类、III类车、IV+V类出口销量占海外市场销量比重分别为21.0%、8.4%、36.6%、32.4%。
• 公司2025~2027年收入预测分别为192.9、216.7、242.7亿元，同比增长11.3%、12.3%、12.0%；归母净利润预测分别为14.5、16.4、18.6亿元，同比增长9.9%、12.9%、13.6%；EPS预测分别为1.63、1.84、2.09元。

研究结论
公司是国内叉车龙头之一，受益于产业链配套和国内外渠道完善，盈利能力预计持续提升。看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头，给予2025年12倍PE，对应目标价为19.5元，维持“强推”评级。

风险提示
国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。