盈利端高增，看好公司多元化与国际化发展

核心观点

• 公司发布2024年年报，全年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%；加权平均净资产收益率7.93%，较2023年上升2.53pct。
• 单季度来看，2024年第四季度营业收入72.07亿元，同比增长12.52%；归母净利润为0.06亿元，同比减少84.55%；扣非后归母净利润为-0.72亿元。

关键数据

• 工程机械板块全面跑赢行业，市场份额同比提升，土方机械产品全球累计收入同比增长15%，装载机业务国内市场份额稳居第一，海外新兴市场增量显著，挖掘机业务销量增速优于行业27个百分点，出口销量增速优于行业15个百分点。
• 新兴业务板块，矿山机械业务全年销售收入同比超60%；高空机械业务出口增长超150%；农机方面，首台200马力动力换挡拖拉机成功下线，动力换挡、混电技术大马力重型高端拖拉机产品实现批量上市。
• 海外实现营收共计137.60亿元，同比+20.05%，海外毛利率同比提升1.51pct；累计经销商近400家，网点数量超过1300个，渠道覆盖率已增长至接近70%。

研究结论

• 公司长期发展前景被看好，修改盈利预测：2024-2026年营业收入预测维持345.59/399.80/463.22亿元；归母净利润预测19.83/25.56/32.63亿元；摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元；当前股价对应的PE倍数为11/9/7倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 国内行业需求不及预期；
2. 海外市场拓展不及预期；
3. 应收账款回收风险，变成坏账准备；
4. 行业竞争加剧。